农林牧渔行业动态点评：5月农产品供需形势跟踪_股票频道

根据美国农业部（USDA)近期公布的 5月全球农产品供需形势报告，

（一）预计 2022/23年度全球玉米产量 1180.72百万吨，比 2021/22年度减少34.9百万吨， 2022/23年度全球玉米消费量 1184.97百万吨，比 2021/22年度减少 14.43百万吨，期末库存 305.13百万吨，比 2021/22年度减少 4.26百万吨， 2022/23年度全球玉米库存消费比约为 25.75%，与 2021/22年度的 25.8%大致持平。

（二）预计 2022/23年度全球大豆产量 394.69百万吨，比 2021/22年度增加 45.32百万吨， 2022/23年度全球大豆消费量 377.44百万吨，比2021/22年度增加 14.51百万吨，期末库存 99.6百万吨，比 2021/22年度增加14.36百万吨， 2022/23年度全球大豆库存消费比约为 26.39%，比 2021/22年度的 23.49%有所上升。

（三）预计 2022/23年度全球小麦产量 774.83百万吨，比 2021/22年度减少 4.46百万吨， 2022/23年度全球小麦消费量 787.52百万吨，比 2021/22年度减少 3.27百万吨，期末库存 267.02百万吨，比 2021/22年度减少 12.7百万吨， 2022/23年度全球小麦库存消费比约为 33.91%，比2021/22年度的 35.37%有所下降。

（四）预计 2022/23年度全球大米产量 514.63百万吨，比 2021/22年度增加 1.77百万吨，2022/23年度全球大米消费量 518.44百万吨，比 2021/22年度增加 7.84百万吨，期末库存 186.26百万吨，比 2021/22年度减少 3.81百万吨， 2022/23年度全球大米库存消费比约为 35.93%，比2021/22年度的 37.22%有所下降。

? 根据我国农业农村部市场预警专家委员会《2022年 5月中国农产品供需形势分析》报告，

（一）预计 2022/23年度国内玉米种植面积稳中略降，降幅 1.8%，主要是在“稳口粮、稳玉米，扩大豆、扩油料” 的政策导向下，国内大力实施大豆和油料产能提升工程，扩大东北产区大豆面积，并在黄淮海、西北、西南地区推广玉米大豆带状复合种植。预计 2022/23年度国内玉米总产量 2.73亿吨，与上年度基本持平。需求方面，高成本抑制玉米深加工需求增长，但饲用消费稳中有增，预计玉米总消费 2.91亿吨，较上年度增长1%。

（二）预计 2022/23年度国内大豆种植面积较上年度大幅增加 18.3%，主要原因是东北产区大豆生产者补贴标准持续高于玉米且差距拉大，大豆玉米带状复合种植技术稳步推广，大豆种植积极性提高。预计 2022/23年度国内大豆产量达到 1948万吨，较上年度增加 18.8%。预计大豆压榨消费量和进口量小幅增加，分别达到 9477万吨和 9520万吨，较上年度增长 3.0%和 2.4%。

? 年初以来，俄乌战争和南美天气导致全球农产品价格出现较大涨幅，豆粕等饲料原料成本压力剧增，没有规模优势和配方研发储备优势的中小企业加速退出，市场份额进一步向头部集中。自下而上的市场份额扩张是头部企业增长的主要驱动力。我们对海大集团 2006-2021年饲料销量历史增长的驱动因素进行拆解，市场份额扩张贡献了约 3/4，行业总量增长只贡献了约 1/4。

投资建议：目前在农业板块，我们继续重点推荐海大集团，看好海大集团的主要逻辑在于：

（1）从季度业绩同比趋势来看， 1季度或为全年低点，后续有望呈现逐季改善的趋势，且年度业绩也有望进入回升周期；

（2）剔除生猪养殖业务的其他业务对应估值处于历史中低水平；

（3）今年以来上游原料价格上涨和下游养殖行情低迷虽然短期内对整个饲料带来了压力，但是由于中小企业的抗压能力相对更差，这将使得中小企业将加速退出，公司竞争环境进一步优化；

（4）公司的股票期权激励计划，员工覆盖面广、目标清晰，目前股价接近股权激励行权价格；

（5）公司实控人拟全额认购增发，彰显对公司未来发展信心。预计公司 2022-2024年归母公司净利润25.20/45.22/55.09亿元，对应 EPS 为 1.52/2.72/3.32元，维持“买入-A”评级。

风险提示：畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。