事件概述2022年5月16日,TCL发布Q10G MiniLED系列电视,Q10G MiniLED系列电视拥有1000nits超高峰值亮度,采用448分区微米级点阵式控光设计并搭载了全新一代领曜芯片M1。售价方面85/75/65/55吋新品首发价分别为12999/8499/6499/4499元,价格较OLED电视已经具备较强的冲击力,我们认为miniLED电视有望迎来新一轮渗透率提升。
2022年4月26日,公司发布2021年报和2022年一季报。2021年公司实现营收11.97亿元,同比增长69.90%,实现归母净利润2.32亿元,同比增长115.78%。2022年一季度公司实现营收3.51亿元,同比增长74.27%,实现归母净利润7091.07万元,同比增长84.00%。
分析与判断Mini LED 渗透提速,公司将持续受益于行业发展。Mini LED 显示技术是未来主流发展趋势,性能优势显著,三星、TCL、华为等厂商陆续发布Mini LED 产品,下游市场需求旺盛。Mini LED 渗透率提升对固晶设备需求的带动作用明显,据2021年报显示公司Mini LED 固晶机实现营业收入2.0亿元,同比增长421.87%,毛利率达66.32%,远高于传统LED 固晶机,推动公司整体毛利率上升至42.63%。公司凭借与下游众多知名厂商长期稳定的合作关系、与行业领先的技术优势,将持续受益于Mini LED 行业发展。
外延并购焊线业务,半导体设备迎来国产替代浪潮。据2021年报显示,公司半导体固晶机实现营业收入2.15亿元,同比增长890.23%,毛利率为46.08%。此外,公司收购开玖自动化以延展焊线业务,目前焊线机在封装设备领域占比高达23%,高于固晶设备规模,但国产化程度不足20%,国产替代空间广阔。公司计划年内推出LED、半导体焊线机,有望打破海外企业垄断局面,实现固晶与焊线设备的协同销售。公司半导体焊线设备已处于客户验证阶段,业绩有望持续向好。
持续高强度的研发投入,稳固和提高核心竞争力。公司持续加强研发投入,进一步增强公司的综合实力和核心竞争力,巩固与提高公司的行业领先地位。2021年公司研发投入7649.99万元,较上年同期上升55.19%,拥有研发人员265名。公司针对智能制造装备产品部分核心零部件进行了自主研发。
投资建议维持“买入”评级。考虑到疫情对需求端和供给端的负面影响,我们调整公司2022-24年的归母净利润至2.86/3.74/4.91亿元,同比增长23.2%/30.9%/31.2%,对应EPS 为2.80/3.67/4.81元,22-24年PE 估值为33.12/25.30/19.28倍。公司作为全球Mini LED 固晶设备龙头,新业务快速发展,产品结构进一步优化,未来成长可期。
风险提示Mini LED下游需求不及预期、半导体设备国产化替代不及预期