通威股份:发布员工持股计划，绑定核心员工稳固竞争优势

事件5月16日，公司发布员工持股计划（草案），计划筹集资金总额不超过28亿元，其中持有人认购不超过8.4亿元（占比30%），主要授予公司董事长、副董事长、财务总监、董秘等高管层，及公司多晶硅、电池片、农牧板块的核心业务负责人，共14人；预留19.6亿元，将根据2022-2024年员工业绩考核结果分配给对公司有突出贡献的核心骨干员工。股票来源为二级市场购买。

评论员工持股计划绑定核心人员，利好长期发展。公司本次员工持股计划针对核心骨干员工及主要业务板块核心负责人，锁定期12个月，公司目前正处于扩产稳固竞争地位的关键阶段，员工持股计划将绑定员工与企业的利益，激发公司管理团队及相关员工积极性，稳固竞争优势。

多晶硅扩产规划稳定可期，精耕细作持续稳固成本优势。公司包头二期5万吨、乐山三期12万吨分别计划2022、2023年投产，2022/2023年底铭牌产能将达到23/35万吨，中长期规划2024-2026年多晶硅产能80~100万吨，进一步巩固规模优势。随着设备投资的规模效应边际递减、原燃料价格上涨，多晶硅行业逐步从资本开支驱动降本向技术进步驱动降本过渡，对企业技术创新与精益管理提出更高要求。公司在多晶硅行业稳扎稳打十多年，技术及精细化管理水平领先同行，2021年公司新产能生产成本最低已至3.37万元/吨，同比下降7.2%，成本优势稳固。

错位一体化布局为电池片业务保驾护航。公司通过在硅料、硅片环节与下游互相参股、错位布局，保障电池原材料供应和开工率，巩固非硅成本优势。

2021年公司电池片产能利用率达到99.68%，大幅领先行业。多晶硅的超额利润也为公司提供了强大的资金支持，2021年公司研发投入20.36亿元，显著高于绝大部分同业企业，公司在HJT、TOPCo等电池新技术上布局多年，未来有望厚积薄发并享受技术迭代带来的超额利润。

盈利调整与投资建议维持公司2022-24年净利润预测179、184、192亿元，对应EPS为3.98、4.08、4.27元，当前股价对应PE为9.98、9.74、9.30倍，维持“买入”评级。

风险提示终端需求不及预期；新建项目扩产进度不及预期；行业非理性扩张风险。

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