药明康德H股定增事件点评：全球化节点，实力望再提升

报告导读公司拟新增发行H 股，用于海外业务拓展。全球化关键节点下，看好公司渗透率再提升。

投资要点公告：拟新增发行H 股，主要用于拓展海外业务公司公告：拟新增发行H 股，发行数量不超过已发行的H 股股份数量的20%，即不超过78,434,254股H 股。约70%将用于拓展公司及其子公司的海外（美国和亚太地区）业务，约15%将用于偿还银行贷款及其他借款，剩余金额将用于补充一般运营资金。计算后发现此次H 股增发预计对A 股总股本摊薄2.6%附近。

全球化产能布局提速，强化国际影响力虽然公司2021年海外收入占比高达75%，但是海外产能仍然偏小：CDMO 业务美国圣地亚哥2700m2，瑞士库威19000m2，国内CDMO 产能已达到48.88万平米，药物发现美国旧金山有7000平方英尺实验室。此次融资通过进一步加大海外产能投入，有望与客户建立更强粘性，为中长期业绩可持续性稳定增长提供产能支撑。

全球化关键节点，看好公司渗透率再提升随着公司收入体量快速增加，对于新产能建设的投资成本也在提升，2020年公司定增募资65亿，2022年在大订单驱动以及2021年新增14个商业化CDMO项目的大量新产能需求前提下，资本开支绝对值有望再创新高。本次H 股增发募集资金也是公司从本土化产能到全球化产能布局跨越的重要节点。我们看好海外大规模产能投产后公司在全球CRDMO 供应链渗透率进一步提升。

盈利预测及估值我们预计2022-2024年公司EPS 为2.87、3.29和4.28元/股，2022年5月16日收盘价对应2022年PE 为35倍（对应2023年PE 为30倍），仍处于相对低估位置，维持“买入”评级。

风险提示全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；各竞争风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性风险。

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