印度 4月出口额同比增长 65%，进口额同比放缓至 25%增速2022年 4月印度培育钻石毛坯进口额 1.0亿美元，同比增长 25%，进口额渗透率为7.1%（下滑 2个百分点），毛坯进口额同比增速有放缓，进出口存在一定错位；2022年 1-4月印度培育钻石毛坯累计进口额 6.1亿美元，同比增长 85%；2019-2021年印度培育钻石毛坯全年进口额分别为 2.63/4.40/11.30亿美元，复合增速 107%；
2022年 4月印度培育钻石裸钻出口额 1.48亿美元，同比增长 65%，出口额渗透率为6.4%（上涨 0.5个百分点）；2022年 1-4月印度培育钻石裸钻出口额累计 5.3亿，同比增长 74%。2021年全年印度培育钻石裸钻总出口额 11.44亿美元，同比增长 119%；
2022年延续高增长态势，行业景气度向上。
需求：预计 2022-2025年全球培育钻石原石复合增速 35%2022年少数“免疫型”赛道，目前主要需求在北美，欧亚有望成未来潜力最大新市场；
培育钻石行业低渗透高增长，2021年培育钻石产量渗透率 7%，产值渗透率 5%；低价格、真钻石、环保性、新消费共促培育钻石需求崛起；我们测算 2022-2025年全球培育钻石原石需求从 143亿元增至 313亿元，复合增速 35%。
供给：预计 2025年前供不应求，受设备、工艺限制，培育钻石原石扩产需要时间高温高压法培育钻石原石制造：存量压机 3000-4000台，年扩产上限约 1000-1500台；
扩产核心因素：压机数量增加（核心零部件铰链梁产能受限,致压机年扩产额受制约）、设备升级（淘汰 650等旧型号，上新 850甚至更大型号，合成腔室变大显著提升单次产量，同比增长约 120%）、工艺升级（特等品占比提升，单克拉均价上涨，毛利率提升）共促发展。
培育钻石原石作为具备消费属性的工业品，价格最终将由供需格局决定，预计行业总产值从 2022年 39亿增至 2025年 113亿，复合增速 49%，其中中国产培育钻石原石2022-2025年需求满足比例从 68%提升至 85%，行业总体供不应求。
竞争格局：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等龙头主导培育钻石原石市场中兵红箭、黄河旋风被低估：
（1）中兵红箭：抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善，长期业绩弹性大，被明显低估；
（2）黄河旋风：历史包袱卸载+定增扩产培育钻石+技术实力雄厚，业绩弹性大；
（3）力量钻石：民企灵活优势，扩产力度大，短期内业绩增幅大。
（4）四方达：CVD 法培育钻石未来之星。
投资建议：原石龙头成长空间大——中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石培育钻石低渗透高增长，重点推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石三大培育钻石原石龙头。
（1）中兵红箭：全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头，军工业务将扭亏，业绩弹性大；
（2）四方达：CVD 法培育钻石未来之星，国内 CVD 法技术储备最先进公司之一，复合超硬材料业务驶入快车道；
（3）黄河旋风：业务高景气，历史包袱逐步卸载，利息和减值有望改善，业绩反转向上；
（4）力量钻石：培育钻石新秀崛起，拟 40亿定增大幅扩产，短期业绩增幅大。
风险提示：培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险
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