事件： 北京时间 5月 13日 0点，美国农业部发布 5月供需报告，对 2022/23年度全球农产品产量形势、供需预测进行首次展望。
【小麦】 预计 2022/23年全球小麦前景为供应和消费减少、贸易增加和期末库存减少。全球产量预计为 7.7亿吨，同比减少450万吨。由于持续的战争，预计乌克兰 2022/23年度的产量为 2150万吨，比 2021/22年度减少 1150万吨。预计 2022/23年世界用量略低于 7.9亿吨，因为食品用量的增加被中国、欧盟和澳大利亚等国饲料和残留用量的下降所抵消。 2022/23年预计全球小麦库销比 33.9%，较上年估计值减少 1.3pcts。
【水稻】预计 2022/23年的全球大米产量、消费量和贸易量都将增加，但最终库存将减少。预计产量将达到 5.1亿吨，全球三大大米生产国中国、印度和孟加拉国的产量将增加。预计2022/23年世界期末库存为 1.9亿吨，比 2021/22年的记录减少380万吨， 我们认为，我国受疫情备货、居家消费影响， USDA 预测本年度中国大米消费有所增加， 对全球减库存影响较大。
2022/23年预计全球水稻库销比 25.8%， 较上年估计值增0.2pcts。
【玉米】 预计 2022/23年的全球玉米产量、消费量、贸易和库存都将减少。 世界玉米产量预计 11.8亿吨， 下降 2.5%，主要是因为乌克兰、美国、欧盟和中国的减产。世界玉米用量预计下降 1.2%。全球玉米进口量预计将下降 2.3%。 全球玉米期末库存下降 1.4%至 3.051亿吨，主要反映了中国和美国的预期下降。
2022/23年预计全球玉米库销比 35.9%，较上年估计值减少 1pct。 【大豆】 全球大豆产量预计增加 4530万吨至 3.947亿吨， 主要受益巴西预计的增产。乌克兰油籽产量下降部分抵消了全球大豆和油菜籽产量的增加。中国约占国际贸易增长的一半， 2022/23年进口量增加 700万吨至 9900万吨。全球大豆期末库存预计为 9960万吨，增加 1440万吨，其中巴西、阿根廷和美国的大部分库存增加。 2022/23年预计全球大豆库销比 26.4%， 较上年估计值增 2.9pcts。
整体来看， 全球谷物供需或延续紧张的局面。 按照 USDA 对 22/23年度全球粮食供需的预测，全球谷物产量预计 22/23年度产量下滑 2823万吨，是近三年最大的减产。库存看，全球谷物预计 22/23年度期末库存下滑 2058万吨，是近十年的最大降库存。 库销比看， 全球谷物预计 22/23年度库销比，28.1%，同比-0.7pcts， 是 2018年来的最低值。
此外，俄乌局势也给全球化肥供应带来压力。 2021年俄罗斯是世界上最大的氮肥出口国，也是钾肥和磷肥的第二大供应国。俄罗斯钾肥约占全球供应量的 20%，而俄罗斯和白俄罗斯的出口量占全球钾肥出口总量的 40%左右。俄乌局势不明朗给化肥等农资出口贸易带来诸多不去确定性。据世界银行，全球磷酸二铵价格指数 2022年 4月较年初上涨 36.4%，同比涨 75.6%。
我们认为， 俄乌局势和气候的影响仍有可能持续影响全球粮食总体产量， 此外考虑俄乌局势尚未明朗、全球疫情下供应链仍有待修复， 全球粮食仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。 交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。
? 养殖产业：
生猪方面： 4月主要生猪上市企业销售情况： 猪价有所上涨，但仍处低位，饲料成本高企，猪企利润依然承压。 量上， 4月主要生猪企业出栏 1017.42万头，月环比增 0.1%。 价上， 猪价整体呈现震荡上行的趋势，环比普遍上涨，牧原、 正邦、 温氏、新希望、天邦分别环比 7.6% 、 10.9%、 9.5%、 9.0%、12.1%。根据中国养猪网， 5月 13日生猪（外三元）价格 15.46元/公斤，较三月最低点上涨了 31%，上涨迹象明显， 但近期价格反弹多与调运受限和反弹惜售有关， 后续猪价走势还需根据出栏节奏和市场需求再做观察。
我们认为， 生猪养殖近年最差时点或过去。 供给端： 本轮能繁母猪从 2021年 6月的最高点 4564万头开始去化，按照养殖周期推算， 4月份应是育肥出栏的最高峰。后期离消费旺季仍有时间，行业短期压栏情绪不重，因此我们认为当前大体是近年生猪供给的最高峰。 需求端：从往年看春节以后就是一年中消费走弱的过程， 4月也是一年中消费最低的一段时间之一。叠加 3-4月份多地疫情反复，餐饮等需求得到显著压制，需求也大体是近年最低点。 从生猪行情看，但在收储和补库的推动下，价格存在明显的支撑。
交易上，我们建议持续关注生猪板块的机会。同时，重视生猪周期反转给动保板块带来的投资机会。理由如下： 1） 生猪周期反转带动养殖利润改善，动保需求提升，动保行业亦将反转。从板块历史走势看，生猪和动保板块行情有高度的一致性（见下页图），动保板块启动略有滞后，这也符合产业利润传导的逻辑。 2） 纵向看，动保行业整体估值已处于历史低位，性价比高。 万得动物保健概念指数PE-TTM 已经掉至 10年最低位。 3） 横向看，与海外动保企业估值比也存在性价比。全球动保巨头硕腾（Zoetis） 5年的 PE 均值约 42倍。虽然国内动保企业核心研发、服务等能力尚有差距，但国内企业在动保细分国产替代和海外业务扩展上也具备爆发潜力，估值性价比凸显。
我们认为，生猪板块的博弈已进入 3.0阶段。 经典的蛛网模型反映了：降价—>减产—>供不应求—>涨价—>增产—>再降价的市场逻辑。从历史和近期的资本市场表现看， 资本市场对生猪板块的博弈从最初的博“涨价”（1.0阶段），到博“减产”（2.0阶段）， 已经逐步演化到了博“降价”（3.0阶段） 。 资本市场已经消化年初降价的预期，提前形成了一定减产和未来周期向上的预期，“越降价、越减产、股价越涨” 。 资本市场博弈的“蛛网模型”逻辑链条不断前移。
交易上， 考虑近期生猪板块部分公司回调，我们认为这与价格回暖、前期博“降价”的部分筹码有所松动有关。 整体上，我们认为本轮生猪周期的投资机会尚未走完，在短期调整完后， 逢低介入是较为妥当的策略。 但本轮猪周期要回到 19年那轮史诗级的周期并不具备环保和非瘟对产能冲击的外部环境， 建议保持理性预期。
肉鸡方面， 我们认为，黄羽鸡供需基本面将推动行情周期向上。 1）供给端，前期长时间的养殖亏损使得行业产能去化明显。据中国畜牧业协会，黄羽肉鸡父母代存栏已经处在近四年较低位置。我们认为， 22年黄羽肉鸡出栏整体将处于近年低位。 2）需求端，随着生猪和其他动物蛋白的行情筑底，黄羽肉鸡需求的替代挤压将逐步缓解边际向好。此外疫情压制的活禽消费已经在过去两年较为充分消化，边际改善，黄羽肉鸡板块有望迎来景气周期。 关注立华股份、湘佳股份、温氏股份等相关标的。
产业链一体化方面， 我们认为头部养殖企业凭借自身在上游一体化、规模化的优势向下游屠宰加工、食品制造甚至终端销售延伸，业务不断丰富，价值不断提升。 头部养殖企业有望依托核心优势不断提升竞争力，打开业绩增长曲线。
重点推荐： 国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】 ， 具有产能优势和扩张潜力的规模养殖新势力【傲农生物】， 产业链一体化进展较快的【新希望】 和【圣农发展】。
? 种植产业： 种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。 政策期， 2月 11日国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》 ，在“推进创新驱动发展”章节中再次强调种业振兴——加强种质资源保护、 开展育种创新攻关、 加强种业基地建设、 强化种业市场监管。 行业期，粮食大宗价格持续高位， 农民种粮意愿上升， 玉米、水稻种子库存和供需有所优化， 推动种业景气。 技术期， 22年生物育种有望落地推广。预计近期生物育种推广方案有望明确： 1）方案低版本只涉及内蒙云南地区推广； 2）中版本在低版本基础上还推广东北玉米主产区； 3）高版本将全面放开。我们认为，考虑国家推动种业振兴决心和当前种植实际情况，中版本最终落地有较大概率。
中长期看， 我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。 种业振兴大旗下， 行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。 “迭代” 就是生物育种技术的迭代， 1月转基因及基因编辑相关政策落地，支持相关品种高效审定，显示政策决心和力度。 “重塑” 就是行业格局的重塑， 全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量” ，科研优势龙头种企会越来越突出。 “自上而下” 就 是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。
交易上，我们认为虽然行业业绩兑现存在时间周期， 但种业振兴是持续且确定的。 兑现周期必然会带来“浮躁”资金了结， 引起波动， 但同时也给“长期”资金带来了逢低配置的机会。 退去短期高预期的“浮沫” ， 并随着风格压制走向尽头，将迎来较好的交易机会。
重点推荐： 拥有转基因性状储备的种业龙头【隆平高科】 ， 转基因技术领先、 多条业务向好的【大北农】 。
? 宠物产业： 宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》， 国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近 20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，我们将持续跟踪关注。
重点推荐： 国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】。
? 粮油产业： 受农产品周期、疫情下全球供应链扰动等因素影响，大豆等油籽价格走高，粮油企业成本端压力突显，压榨利润下滑明显。我们认为，随着成本端-未来农产品周期压力边际改善，需求端-迎来疫情缓和后的消费复苏，粮油企业业绩有望提振。关注供应链一体化管理运营头部企业。
重点推荐： 有望在整体厨房业务发力的粮油龙头【金龙鱼】。
风险提示： 经济复苏不及预期，疫情等。
首页
微信公众号
证券之星APP
