有色金属：电解铝运行产能环比提升，智利国有化提议被拒

事件： 据 SMM 数据显示，我国四月份电解铝运行产能为 4047.8万吨/年，预计五月电解铝产能约为 4070万吨/年；铝下游企业四月整体开工率有所下滑。

点评： 吨铝利润维持高位， 电解铝运行产能持续攀升。 SMM 中国电解铝2022年四月运行产能为 4047.8万吨/年，同比增长 1.91%，环比增长 1.26%，较 2020年底增长 3.13%。此外，SMM 预计二季度末电解铝运行产能约为 4100万吨/年，环比 1季度末增加 102.6万吨。 SMM4月中国电解铝产量达 329.8万吨，同比増加 1.47%，环比下降 0.54%，预计 5月产量有望达 343万吨。

其中运行产能增长的主要原因系我国电力供应转宽松，受益于内外价差电解铝利润维持高位， SMM 上网电外购氧化铝 1-4月平均吨铝盈利维持在3200-4700元/吨高位， 吸引企业扩大运行产能。

疫情冲击二季度铝行业下游企业整体开工率下滑。 SMM2022年四月末最后一周铝行业下游整体平均开工率约为 64.8%， 较 2021年同期开工率 73.1%下滑明显。其中铝型材企业开工率受到疫情扰动较大， 2022年四月最后一周开工率为 70.5%， 比去年同期 77.4%下降了近 7个百分点，五月第一周周度开工率甚至下降到 56.5%；四月末最后一周，铝板带企业平均开工率为 78%，铝箔相关企业整体开工率约为 79.3%， 铝线缆相关企业整体开工率为 54%，均较上年同期有明显下滑。

稳增长政策进一步落地， 铝中下游企业复工复产下铝需求提振在即。 近期国家相关部门的表态进一步推进稳增长政策落地，全面加强基础设施建设上升至更高战略层面，新老基建项目共同推进，基建发力提振工业金属需求，叠加交运部门和商务部积极促进货运物流恢复以及企业复工复产，或将拉动铝行业整体运营情况边际上行。

事件： 智利制宪议会拒绝矿权国有化提议。

点评： 矿权国有化提议再次被否，市场担忧情绪有望落地。 智利制宪议会周六通过了扩大环境权利的条款，但将与矿权国有化相关的提案全部退回，这也是矿权国有化提案第二次被否决。且在本次退回的所有相关法案中，投票通过率均低于 40%，部分通过率甚至低于 20%。 这样的结果显示了矿权国有化活动的全面受挫， 市场担忧情绪有望得到缓解。

智利是全球著名的矿产资源国， 国有化提案受到高度关注。 据 USGS 数据，2020年， 智利铜矿产量占全球总产量的 28.5%，为全球第一大铜矿供应国；

智利锂矿产量占全球总产量的 22%，为全球第二大锂矿供应国。 因此近期智利环境委员会提出的关于促进铜矿、锂矿和其他战略资产国有化的提案引发了全球范围内的关注。

此次提案被拒有利于 SQM 和天齐锂业的长期稳定发展。 SQM（智利矿业化工）是全球领先的锂盐生产商，也是此前智利政府意图划归国有的主要厂商之一。此次矿权国有化提案被拒，有利于维持 SQM 对铜、锂等资源的稳定开采和产能扩张。 天齐锂业是 SQM 的第二大股东，目前持有 SQM23.75%股

权（B类股交割后，持有21.9%股权），已在SQM提名委派三名董事会成员，

国有化进展受阻有利于释放市场担忧情绪， 或有助于稳定天齐锂业投资收益，且利好双方后续进一步合作。

风险提示： 需求不及预期， 宏观经济表现不及预期