半导体行业点评：货运物流恢复缓慢，影响半导体产业链供应安全

疫情冲击上海及长三角区域，封控期间半导体制造大厂提前进入“闭环管理”；44月月1166日复工复产号角吹响、预计电子产业产能可迅速恢复，疫情封控对半导体产业已有产能的负面影响可控4月1日至4月16日上海全面封控期间，半导体制造龙头如中芯国际、沪硅产业等多家公司处于“闭环管理”状态，已有产能处于正常运转；4月16日上海复工复产号角吹响，80余家半导体制造业龙头企业进入首批复工复产名单，通过梳理2020年Q1湖北省内半导体企业进入复工复产阶段后的产能恢复及全年业绩表现，我们认为本轮疫情虽会导致企业短期生产效率下滑及部分成本上升，但4月份单月对半导体产业已有产能的负面影响总体可控。

上海货运物流恢复较慢，半导体产品出货及原材料运输受阻，半导体产业链出货周期拉长，结构性供需失衡或加剧4月1日至4月28日上海区域的货运物流指数持续位于低位区间，本轮疫情封控对货运物流的冲击明显强于2022年初西安封控及2022年3月深圳封控时期。若物流运输在5月仍未出现显著好转，则会由于出货受阻拉长半导体供应链的出货周期，从而对Q2半导体供应链上下游企业的营收表现产生较为明显的负面影响。需关注上海及长三角区域货运物流的恢复情况。

同时中芯国际、格科微、沪硅产业等企业的新产线建成及投产周期或延缓；若下游需求在疫情结束后快速恢复，则半导体供应链供需结构性失衡的持续时间受影响或拉长。

投资建议2022年前半期供需失衡尚未缓解，短期国内疫情封锁导致的物流阻塞或进一步加剧半导体产业的供需失衡态势；中长期地缘政治冲突将加快科技产业的逆全球化进程，国产化替代进程提速，利好国内半导体企业。

需求端5G手机、折叠手机、新能源汽车、物联网设备、企业数字化转型及数据中心建设等下游市场方兴未艾，为半导体产业带来新的增量、机遇与竞争，半导体制造、设计龙头及上游原材料龙头企业将持续受益。

建议持续关注半导体行业，维持行业增持评级。

风险提示复工复产及物流恢复进展不及预期；下游市场需求增长不及预期；国内企业研发进展缓慢；内外部宏观政策变动。