A股市场2022年一季报综述：全A单季度净利增速转正，行业分化显著

2022Q1全A（非金融两油）单季营收和净利增速纷纷回升，其中净利增速由负转正。2022Q1全A/全A（非金融两油）营收增速分别为11.9%/12.5%，较2021Q4分别回升2.3和4.7个百分点。利润方面，2022Q1全A/全A（非金融两油）净利增速分别为5.3%/10.1%，较2021Q4分别回升15.3和40.0个百分点。与此同时，上市公司一季度毛利率也出现边际改善，从三费结构来看，管理费用率的下降是主要贡献力量。

板块方面，科创板业绩明显占优。分板块来看，各板块营收和净利增速均有不同程度的改善。营收方面，主板（非金融两油）/创业板（剔除温氏）/科创板/北证2022Q1营收增速分别为14.2%/21.5%/38.6%/32.7%，无论是绝对增速，还是改善幅度，科创板均明显占优。净利方面，主板（非金融两油）/创业板（剔除温氏）/科创板/北证2022Q1净利增速分别为12.4%/-6.7%/54.7%/25.4%，科创板明显高于其他板块，与此同时，创业板明显减亏。在ROE方面，剔除季节性影响后，一季度ROE出现明显改善的主要板块为科创板和北证。

风格方面，以沪深300为代表的大盘股，无论是营收增速还是净利增速都高于以中证500、中证1000为代表的小盘股。不过从边际改善角度，中证1000营收增速改善明显，净利增速也由负转正；与此同时，中证500也在一季度大幅减亏。

行业方面，一季度多数行业在“稳增长”政策多措并举下，净利水平均有所改善，其中，在大宗商品价格上涨的背景下，上游资源品的净利增速大幅领先全行业，下游多数行业净利增速仍为负增长。考虑到4月全国疫情多点散发，中下游将受到明显冲击；而上游资源品将在“宏观政策力度加大”背景下继续受益，预计二季度各行业业绩将会继续呈现分化特征。

行业配置，考虑到业绩、估值、情绪三方面因素，我们综合一季报业绩出现改善，风险溢价高于近5年80%分位数以及换手率百分比排位小于80%这3个指标，建议投资者关注：大科技、家电、机械设备、军工、有色金属行业。

风险提示：外需变化产生基本面冲击，国内经济下行超预期。