宏观及市场市场回顾 – 恒指上周五跌1.9%，报24,328点。恒生科技指数报5,480点，跌3.22%；国指跌2%，报8,538点。大市成交额1,262.18亿元。发改委引导下调外卖商户服务费标准，美团(3690HK)跌近15%。新经济股显着受压，快手(1024HK)跌5%，小米集团(1810HK)、京东集团(9618HK)跌3%。关联平台被美国列入「恶名市场」名单的阿里巴巴(9988HK)及腾讯(700HK)，分别跌1%及2%。内房政策再有松绑迹象，刺激内房及物管股逆市造好，华润置地(1109HK)升5%。冬奥周日闭幕，体育用品股受压，安踏体育(2020HK)跌4%，李宁(2331HK)、滔搏(6110HK)跌逾3%。心动公司(2400HK)旗下游戏在日本上架，成绩亮丽，升逾6%。市传康希诺(6185HK)入选中国新冠疫苗加强针混打方案，升逾5%。计划并购国际物流服务商的嘉里物流(636HK)反复靠稳。中汽协公布上月乘用车销量数据，汽车股受压，比亚迪股份(1211HK)、吉利汽车(175HK)跌约2%。教育股走势分化，新东方在线(1797HK)升11%，思考乐教育(1769HK)升5%，希望教育(1765HK)大跌逾10%。
行业展望/个股速评中国宏观经济 – 国家进一步出台稳增长政策。中国14个中央部委联合出台了减轻企业税费负担、提振工业和服务业发展、促进投资的一揽子政策。政策包括1.2万亿元减税降费、降低实体融资成本和加大信贷支持、减免国有房屋租金、降低能源和原材料成本、降低餐饮业互联网平台服务费、科学精准防控以求平衡以及提振固定资产投资等。 政策出台表明中国决策层试图尽快稳定经济，因房地产部门压力和疫情反复，经济面临下行压力。这些政策将有助于提振市场信心和风险偏好，并增加了中国经济在第二季度企稳的可能性。（宏观团队）中国餐饮业 – 消费行业政策利好陆续出台。上周五，国家发改委等14个政府部门发布了《关于促进服务领域困难行业恢复发展的行业政策》，我们认为支持措施可分为 6大类，包括：1) 各项税务减免，2) 暂缓支付保险金，3) 国有企业业主的租金减免，4) 引导外卖平台下调收取的服务费，5) 增加防疫相关补贴和6) 帮助企业融资和优化利息成本，受惠对象为服务业（尤其是餐饮和零售业）企业，有效期主要在2022年。相信会利好消费行业，我们测算对22财年的净利率可带来约 1至 2个百分点的潜在提升，当中包括政府补助、税收减免、租金减免和利息减免等。因外卖运费有所降低，餐饮品牌将受益更多(受惠排名奈雪> 味千=九毛九>百胜中国> 呷哺呷哺>海底捞)。 据我们测算，2020年外卖平台（如美团）收取的平均佣金率约 13.4%（连锁餐厅/独立餐厅通常为10%-15%/20%-25%）；每1个百分点的下调，平均可节省约1,800万元人民币（约为总销售的 0.18%）。我们维持对消费板块（运动装（优于大市）、餐饮（优于大市）、家电（同步大市）和服装（同步大市）的看法，认为投资者可以在 22年 1季度开始收集， 因为：1）疫情逐渐好转，各地政府在防疫上越来越精准，2）尽管春节提前而且基数较高，但 2022年2月的销售增长不俗，以及 3）政府的利好政策逐渐生效。（可选消费团队）中国金融行业周报 – 一月财险保费数据强劲。主要上市险企已于上周公布一月保费收入数据，再次证实我们对于人保财险(2328HK)强势增长的看法。人保财险跑赢同业，并取得车险双位数增长的主要原因有: 1）车险综合改革的影响已被消化；2）新能源汽车保险保单根据索赔数据已重新定价。主要寿险企业一月保费增长势头缓慢，如我们之前的报告所指一致。我们维持人保财 险(2328HK)为保险行业的首选，同时也推荐中国平安(2318HK)和中国太保(2601HK)，基于它们积极升级的代理机构。银行方面，从基本面修复的角度，全国大型商业银行表现优于股份制商业行。在去年四季度，股份行的净息差继续承压，其他银行净息差已经开始反弹。资产质量方面，去年四季度，国有行和股份行的不良率季度环比分别下降6个百分点和3个百分点；其他银行资产质量持续恶化。全行业涉房贷款增长平稳，普惠贷款增速符合预期。
（金融团队）
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