固定收益专题：轻工制造行业转债分析框架

截至2021年年12月月27日，轻工制造行业存量23支公募可转债，存量规模152.48亿元。其中，AA+级转债4支，AA级转债7支，AA-级转债6支，A+级转债6于支；债券余额大于5亿的转债13支支，于债券余额小于5亿的转债10支;平均转股溢率价率42.95%，平均纯债溢价率50.60%，其中，包装印刷行业转债平均转股溢价率率18.88%，造纸行业转债平均转股溢价率18.02%，家居行业转债平均转股溢价率率60.11%，其他轻工转债平均转股溢价率163.87%。

鹤造纸领域转债建议关注太阳转债、鹤21转债。截至2021年年12月月27日，太阳转率债平底溢价率29.2%，属于偏股格型转债，转债价格103.05元，转股溢价率20.78%，率纯债溢价率56.05%，太阳转债已满足赎回条款，密切关注公司是否赎回。太阳纸业是国内重要的综合性纸、浆产品供应商，拥有设于山东、广西、老挝的三大生产基地，其“林浆纸一体化”业务模式能有效抵御纸浆价格的周期性变化，公司首创多项世界性的科创环保技术，随着“禁废令”、“限塑令”等管控政策的落地，该公司有望在众企业中脱颖而出。鹤鹤21转债平底溢价率8.32%，属于平衡型转债，格转债价格136.2元，转股溢价率37.57%，纯债溢价率49.02%。仙鹤股份是国内大型高性能纸基功能材料研发和生产企业，为行业龙头公司，公司涉及六大系列60余个品种，是我国产品种类最多、布局最广的高新能纸基功能材料生产企业之一。截至2021年6月末，其主要产品之中，烟草行业配套用纸、热敏纸、低定量出版印刷材料市占率分别为45%/25%/90%。同时公司“林浆纸用一体化”项目也即将成型，未来有望实现全产业链的独立传送。

包装印刷领域包括纸包装、金属包装两个细分领域。其中，纸包装领域转债建议关注特纸转债，金属包装领域转债建议关注奥瑞转债。特纸转债已于于12月月30日日额上市，债券余额6.7亿元，转债评级AA。五洲特纸为国内大型特种纸研发和生产企业之一，公司已成为国内规模居前的食品包装纸生产企业和国内最大的格拉辛纸和描图纸生产企业。截至2021年Q2，公司已建成7条原纸生产线，产能近85万吨，食品包装纸产能28万吨，格拉辛纸产能21万吨。公司子公司江西五星110万吨机制纸项目、30万吨特种文化纸项目以及50万吨食品包装纸募投项目持续推进，预计在2022年集中释放产能，未来公司营收规模有望持续增长。截至2021年12月27日，奥瑞转债平底溢价率48.13%，属偏股型，收盘价167.66元，高位于包装印刷行业转债平均价位136.43率元，转股溢价率12.11%，纯债溢价率66.07%。奥瑞金公司奶粉罐业务持续拓展，飞鹤、君乐宝等奶粉品牌为公司主要服务对象，奶粉罐为公司未来重点发展业务，金属包装产品营收有望持续增长。

其次，公司在全球制罐企业峰会荣获“三片食品罐铜奖”，数码浮雕罐荣获“装饰&印刷品质银奖”，金属包装技术领先且与国内青岛啤酒、健力宝、香飘飘、元气森林等知名企业达成战略合作，创新产品有望开拓市场份额。