可转债周度跟踪：调整的风险并非迫在眉睫、但转债估值的脆弱性仍需应对

上周转债指数小幅上涨，单周上涨 0.18%，转债指数涨幅强于正股以及主要股票指数。上周中证转债指数上涨0.18%，正股指数上周下跌0.13%，万德全A 下跌1.01%，转债指数表现强于正股，而转债正股的表现相对股指同样偏强。

权益市场回归稳定风格，低估值板块相对占优，中等规模转债相对领先。

上周A 股市场回归稳定风格，低估值风格占优。中等规模转债的涨幅相对领先，而大规模转债价格涨幅强于对应正股涨幅。

行业方面，转债公用事业与能源板块表现领先。上周权益市场公用板块的表现相对较好，中央经济工作会议表达了稳增长的诉求，财政部下发明年专项债提前批额度，建筑装饰涨幅也相对靠前。上周万得可转债指数公用事业与能源板块表现领先。

转债估值在高位再度扩张，但结构有所分化。上周可转债余额加权均价128，环比持平，余额加权转股溢价率升至35.56%，但平价90以下及110-130的转债溢价率有所压缩，正股上涨个券中主动提估值的转债占比也从30%降至24%。

未来触发转债估值调整的风险可能来自于两个方面。一方面是国内宽信用的预期，可能带来正股的风格切换，从而损伤小盘股；另一方面来自于流动性收敛，使得弹性券估值受到挤压。尽管近期的中央经济工作会议传递了稳增长的信号，但地产市场的回落尚未结束，稳增长的最终效果仍需观察；而流动性也远未到趋势性收紧的时刻。

风险并非迫在眉睫，尚未到全面撤退之时；但在转债估值相对脆弱的背景下，投资者仍然需要进行应对。我们建议一方面可以提高低估值板块的重视程度，另一方面在景气度明显提升的领域，挑选强阿尔法属性的个券。

前者建议关注东财转3、杭银、光大、南航、盛虹、海澜、帝欧、旗滨、蒙娜、牧原等。后者建议关注部分基本面反转预期明确的标的，比如白电、威唐、金轮、亚太、华统、景兴、正裕、哈尔、迪贝、祥鑫。

风险因素：疫情反复，疫苗接种不及预期，稳增长不达预期。