本期专题:上证50指数经历了近一年的下跌,从历史上的下跌情况来看,可能还有一波缩量的下跌才能企稳回升,这一波的牛熊涨跌以及持续时间较为接近2016年~2019年,上涨持续时间在500天左右,涨幅在70%左右,当前回调幅度占前期涨幅50%左右,成交量萎缩比例40%,上一波熊市回调幅度占前期涨幅70%左右,成交量萎缩比例70%,回调幅度和成交量仍有一定差距。从基本面的情况来看,估值已经较高位回落,估值压力有所缓解,但根据盈利的预测情况,预计盈利将在二季度企稳回升。鉴于此,我们倾向于认为上证50当下可能仍处于左侧的震荡磨底过程,无论是从技术面的回调幅度、缩量幅度还是基本面的业绩运行趋势看,布局的时点或许还尚未来临,故对于以上证50为代表的大盘蓝筹类个股的配置,我们建议最好再观望一段时间,等待信号的进一步明朗。
A 股市场方面,国内市场仍以内生因素为主导,在整体经济形势放缓,且货币政策方只是边际宽松而尚无显著变化的背景下,股票市场仍将以结构性机会为主,半导体、新能源、新能车等契合经济转型方向的行业有望维持高景气度,是市场的长期主线。债券市场方面,随着宽信用政策的加码,跨周期调节的作用也逐渐显现,11月PMI 超预期回升,经济下行速度减缓将约束长端利率的下行空间,而政策利率并未松动,货币市场利率水平也会进一步制约利率债的走牛,当前2.8%左右的利率水平已经处于今年以来的低点,因此短期市场机会不大,等待新增变量对于市场趋势的影响。港股市场方面,当前港股市场已经充分反应最悲观的情况,随着国内产业政策逐渐明晰,不管是在互联网、房地产、以及教育领域,风险缓和的迹象也将显现,叠加国内跨周期调节力度的加大,港股的配置性价比显现。黄金市场方面,后续需关注变异新冠病毒Omicron 以及美国Taper 的进度,如果避险情绪主导市场,黄金短期内或继续走强,而美联储对于通胀的容忍降低,加快Taper 的进度,黄金将继续承压。
大类资产配置模型,结合各资产多维度择时模型,资产配置建议:稳健型配置策略A 股:港股:黄金:债券:货币配置比例为11.25%:1.00%:2.25%:80.00%:5.50%;平衡型策略A 股:港股:黄金:债券:货币配置比例为22.50%:2.50%:3.75%:60.00%:11.25%;激进型策略A 股:港股:黄金:债券:货币配置比例为30.00%:5.00%:7.50%:40.00%:17.50%。
风险提示:数量化策略研究主要基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。