利率债周报：上周资金面较宽松，债市仍有调整压力

一级市场：上周利率债周发行量及净融资额均环比上升，同业存单周发行量及净融资额均环比上升。二级市场：国债及国开债除1年期外，全线下行；国债期货价格小幅波动，成交量环比上升。资金利率：央行全口径净回笼1000亿元，整体资金利率下行居多，资金面较宽松，8月LPR 报价连续16个月保持不变。实体经济：上周高炉开工率小幅下行；商品房成交面积周环比下降，土地市场成交面积周环比下降；7月经济增速有所放缓。

通货膨胀：上周农产品价格下行为主，工业原材料价格下行居多。全球国债：海外国债收益率多数下行；美国10Y 国债收益率报1.26%。汇率、贵金属和原油：美元指数小幅上行，人民币兑美元汇率小幅贬值，黄金价格小幅上行，原油期货价格小幅下降。

本周观点：上周央行全口径净回笼资金1000亿元，其中开展7天逆回购500亿元，共有逆回购到期500亿元；MLF 365D投放6000亿元，MLF 365D回笼7000亿元。上周整体资金利率下行居多，资金面较宽松。其中，DR007报收2.09%，下行10.03bp； R007报收2.14%，下行7.23bp。上周国债及国开债除1年期外，全线下行。其中，10Y 国债收益率下行2.72BP，为2.85%； 10Y 国开债下行3.96BP，为3.18%。

上周影响债市的主要事件，

（1） MLF 缩量等价续作及LPR 连续16个月保持不变，我们认为，MLF 缩量续作主要考虑上月降准释放的长期资金约1万亿，除了对冲7月的税期高峰及对小微企业的经营支持之外，还用于归还7月到期及部分8月到期的MLF；8月MLF 及LPR 利率均保持不变，一方面打消了市场对降准后续降息的预期，另一方面也反应出央行稳健的货币政策。

（2）7月经济增速有所放缓，生产、消费、投资增速均明显回落，我们认为，或受基数效应，洪水及疫情扰动的影响有关。

（3）7月一般公共预算收入同比增长11.1%，一般公共预算支出同比下降4.9%，或反映出财政支出节奏较慢，在730政治局会议明确要求“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”的背景下，我们预计后续财政支出将温和发力。对于债市的观点，我们认为，短期内债市仍将面临小幅调整压力。

l 风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。