股指衍生品2022年策略报告：积极关注指数增强及波动交易机会

行情回顾2021 年，中证500 与沪深300 及上证50 的走势在三月份之后出现了明显的分化，在净利润快速增长的带动下，中证500 逐渐走高，而业绩增速较慢且估值处于历史高位的沪深300 及上证50 则震荡下行。

期指方面，上证50 和沪深300 指数期货均是在年初的上涨过程中基差逐渐扩大，在8 月份市场企稳之后开始收敛；中证500 指数期货则是在年初以及8-9 月份的加速上涨阶段基差较大，其余时间维持在5%-8%的年化负基差。

期权方面，从各波动率指数来看，2021 年维持了2020 年下半年的下行趋势，多数时间在历史中等水平及以下运行，期间虽有几度反弹，但反弹高度逐渐降低。

期权策略表现波动率策略：截止到2021 年11 月30 日，在不加杠杆的条件下，50ETF 期权波动率交易策略2021 年收益率为6.20%，最大回撤为0.68%。

备兑策略：2021 年在50ETF 整体涨跌幅度为负的情况下，备兑策略的收益率要优于50ETF，在各参数下备兑策略要比50ETF 收益增强5-9%。基于300ETF 期权的备兑策略结论与50ETF 期权较为接近。

固收+策略：期权固收+策略组合2021 年收益率为7.33%，最大回撤为3.05%。

2022 年期权策略推荐备兑策略：目前上证50 和沪深300 指数估值处于3 年均值水平附近，估值水平相对合理，在业绩预期边际回落的情况下，估值大幅提升的可能性也相对较低，目前偏震荡的走势或仍将延续一段时间。缓涨、震荡以及下跌的市场中备兑策略的表现会优于标的指数，在目前的市场状况下备兑策略仍会是较好的选择。

指数增强基金+卖出认购期权：在传统的备兑策略基础上优选指数增强基金对ETF 进行代替。

底部区域择机做多波动率：目前50ETF 期权波动率指数已接近历史20%分位值的底部区域，投资者可以关注波动率指数回落至底部区域时的短期反弹机会，尤其是事件性机会，择机采取跨式组合、宽跨式组合等策略做多波动率。

风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。