华峰测控：20年业绩预计翻番，SoC/GaN芯片测试持续突破

事件公司发布2020年业绩预增公告，预计2020年公司归母净利润为1.8-2.1亿元，同比增长76.5%到105.9%，符合预期。2020Q4预计归母净利润为0.43-0.73亿元，同比增长104.8%-247.6%。

经营分析下游封测厂商资本开支增加，公司产能较年初翻倍增长。在5G、Wifi升级以及汽车电子需求提升，叠加产品复杂度增加的情况下，当下半导体供应链呈现出较为紧张的供需态势，封测产能有扩张需求。以长电科技、通富微电为代表的国内封测厂商纷纷投资加码自身产能，公司的订单量在2020年三季度大幅增加。根据公告，公司在设计产能60台/月的基础上，增加产能到目前120台/月。公司在天津生产和研发基地的建设已经进入尾声，预计将于2021年上半年完工并投产，计划于2024年实现年产SoC测试机200台，新增模拟/混合信号测试机800台，产能瓶颈问题将彻底解决。

GaN芯片测试机抢占先机，有望实现快速增长：公司在第三代化合物半导体尤其是GaN布局较早，订单增速较为显著。随着GaN在下游快充市场迅速放量，上游半导体厂商对于相关测试设备需求量显著增加。随着快充，GaN射频、GaN及SiC电力电子等化合物半导体加速渗透，测试需求增长，公司具备较强增长潜力。

，半导体国产化推动中短期业绩增长，SoC测试打开长期成长空间。在5G、AI等新应用驱动及半导体国产化推动下，模拟芯片产品类型不断丰富，国产模拟芯片出货量增长，收入规模扩大中短期内持续拉动测试系统需求，在测试机细分领域中，公司在国内模拟测试细分领域公司市占率达到60%，未来还有望进一步增长。长期来看，SoC芯片测试系统市场是模拟类的10倍，本土自给仍较为空白。目前公司SoC测试系统已经完成了内部验证和客户验证阶段，2020年下半年进入正式市场销售阶段，实现订单和装机。

盈利调整与投资建议公司是国内测试设备龙头企业，受益于封测厂资本开支上行、产品品类不断扩大，我们上调公司2020-2022年归母净利润至2.02/2.92/3.84亿元，2020年上调5%，2021年上调16%，同比增长98%/44%/32%，EPS为3.3/4.8/6.3元/股，对应PE为113/78/60，维持“买入”评级。

风险提示SoC测试系统研发量产进展不达预期；行业景气度下滑；国内及海外下游客户拓展不及预期；限售股解禁风险

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