12月物价数据点评：CPI同比、环比由降转涨，PPI同比降幅收窄

CPI： 12月 CPI 同比、环比由降转涨，季节性影响显著。2020年 12月，CPI 同比增速 0.2%，变动幅度超出预期，主要是由于食品价格涨幅超预期。随着元旦、春节临近，居民消费需求季节性增长；同时季节性因素影响，食品的生产及储运成本上涨。供需双侧影响下，食品价格由上月下降 2.0%转为上涨 1.2%，影响 CPI 上涨约 0.26个百分点。食品分项中，猪肉价格下降 1.3%，降幅收窄 11.2个百分点；鲜菜价格上涨 6.5%，涨幅比上月回落 2.1个百分点；鲜果价格上涨 6.5%，涨幅扩大 2.9个百分点；牛肉和羊肉价格均上涨 4.6%，涨幅均有扩大；鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格分别下降 11.9%、13.5%和 9.2%，降幅均有收窄。非食品价格由上月下降 0.1%转为持平。非食品中，交通和通信价格下降 3.1%，其中汽油和柴油价格分别下降 14.8%和 16.2%；医疗保健价格上涨 1.3%；教育文化和娱乐价格上涨 0.9%。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.4%，涨幅比上月回落 0.1个百分点。去年同期对比基数较高，翘尾因素较少。2020年全年，CPI 同比上涨 2.5%，较上年收窄 0.4个百分点，完成了“全年保持在 3.5%左右”的既定目标。疫情冲击之下，物价水平温和上涨，是我国疫情防控政策与经济发展的成果。

PPI：12月 PPI 降幅缩窄，工业生产持续恢复、市场需求增长。PPI 同比增速-0.4%，相较上月降幅收窄 1.1个百分点，符合市场预期。其中，生产资料价格降幅由上月的-1.8%收窄至本月的-0.4%，生活资料价格降幅由上月的-0.8%收窄至本月的-0.4%。工业生产恢复、市场需求增长，推动国际原油价格、铁矿石和有色金属价格上涨；同时受异常天气影响，供暖需求快速增长。多重因素推动 PPI 降幅缩窄。2020年全年，PPI 同比下降 1.8%，疫情影响尚未完全消除。随着国内主要行业快速恢复和供求市场循环不断畅通，上游原材料价格已经开始止跌回升。

展望后期： CPI 方面预计 2021年 1月涨幅收窄。12月以来，CPI 食品项受季节性因素与经济恢复因素影响，猪肉、鲜菜、水果等食品价格出现显著上涨。2021年 1月，春节临近、季节性需求增加，但同时供给端民生商品的生产持续恢复，受异常天气影响减弱，食品价格或将有所回落。非食品项方面，春运临近，飞机票、旅游和宾馆住宿价格或将出现上涨。疫情出现反复或将影响国外生产恢复进度，国际原油价格或将延续上涨趋势但是涨幅有限，汽油、柴油和液化石油气价格涨幅有限。综合来看，预计 2021年 1月 CPI 涨幅小幅收窄。

PPI 方面，预计工业品物价进一步反弹，2021年 1月 PPI 降幅继续收窄。

12月以来，工业生产持续恢复，市场需求逐步回暖，带来国际原油价格、铁矿石和有色金属价格上涨。同时，受极端天气影响，国内供暖需求季节性增加。多重因素推动生产资料价格上涨。2020年 1月，工业生产持续恢复，需求进一步回暖，未来将对 PPI 形成支撑。同时，国外疫情反复，国际原油价格或将延续上涨趋势但是涨幅有限。我们预测，1月的PPI 的同比降幅有望继续小幅收窄。

风险提示：国内外疫情反复，生产、需求恢复进度超预期。