1月8日，上期所纸浆期货主力合约SP2103盘中涨停，涨幅为4.99%，报6356元/吨，再度刷新2018年11月上市以来最高记录。SP2103合约11月初开启强势上涨，截至1月8日收盘，SP2103合约上涨0.76%，报6100元/吨，相对2020年11月1日上涨30.90%。
事件点评：
从现货市场来看，2020年11月以来针叶浆、阔叶浆呈现持续上涨态势，截至目前已累计上涨100-300元/吨，预计后续国外浆厂提价意愿不减。据生意社数据监测：元旦假期后木浆现货价格呈现大幅上涨，针叶浆、阔叶浆价格上涨幅度分别约400元/吨、200元/吨左右。1月8日针叶浆山东地区市场均价为5837.5元/吨，相对月初上调425元/吨，涨幅7.85%；1月8日阔叶浆山东地区市场均价为4450元/吨，相对月初上调187.5元/吨，涨幅4.40%。根据百川盈孚网，北美、南美、欧洲、东南亚等国际大型纸浆厂纷纷提高木浆售价，外盘报价持续上涨。由于人民币持续升值，国内疫情中高风险区增多，国内货运受到显著冲击，预计国外浆厂提价意愿和市场看涨情绪不减。
从供给端来看，针叶浆近两年整体供应相对偏紧，利于后期浆市行情；白卡纸2021三季度前暂无新增产能释放，集中度提升利好龙头纸企。根据卓创资讯数据显示，针叶浆未来1-2年内新增产能较少，且2021年国内基本无新增针叶浆产能。2020年前11个月中国针叶浆进口量下降1.52%，11月全球针叶浆发运到中国的量下降9.6%，标准方式计算下库存天数较上月下降1天，整体供应面略偏紧。2020年9月，APP（金光纸业）要约收购博汇纸业股份交割完成，APP成为国内白卡纸的绝对龙头，产能占比为48.26%，白卡纸行业三巨头产能占比接近80%，白卡纸龙头定价权和协同性进一步加强。
从需求端来看，最严“限塑令”催化纸杯、纸包装替代需求，白卡纸尤为受益，今冬明春疫情防控形势依然严峻复杂，生活用纸需求有望保持。最严“限塑令”颁布，据中国塑协塑料再生利用专业委员会统计，截至2019年，我国塑料袋年使用量超过400万吨。纸杯、纸吸管、纸包装盒等替代需求将显著增加，食品白卡纸、社会白卡纸在塑料制品替代上具有较大优势，长期来看需求有望大幅提升。文化纸则主要受益于建党100周年，党政类出版刊物公文需求大幅放量。此外，公共卫生事件影响仍在，新冠肺炎疫情防控的常态化显著提升我国居民的环境消毒、健康安全意识，由于冬季呼吸道传染病进入高发期，疫情反弹风险加大，预计生活用纸消费需求继续保持。
从纸价来看，受上游原材料成本助推、下游需求回暖的利好，2021新年伊始木浆系纸厂涨价函、停机计划齐发，文化纸价看涨预期走强，局部出现捂纸惜售现象，呈现出卖方市场特征。山东晨鸣、山东太阳、山东华泰纸业等纸厂陆续发布2021 年1 月涨价函以及停机计划，计划涨价200~500 元/吨，部分中小纸厂价格跟涨100元/吨，涉及生活用纸、白卡纸、铜版纸等多种纸品。此次不少纸板厂涨价函还对回款作出要求，比如“优先安排预付款订单排单”、“未如期回款或订单占用库存客户不予生产”等，显示出一定的卖方强势地位。纸企大范围发布涨价函的热潮从去年三季度持续到现在，以白卡纸为例，山东博汇报价显示，1月7日白卡纸出厂价为7660/吨，近两个月已上涨超过8%，目前已创下2013年以来的新高。
从港口库存和出货量来看，国内主要木浆港口库存去化仍需时间。主港出货量较前期基本持平，库存仍维持高位波动。据不完全统计，截至1月5日当周，常熟港纸浆库存较上周增长6.50%，高栏港纸浆库存较上周增长18.37%。木浆生产商和港口库存去化存在较大压力，国内主要木浆港口贸易商库存攀升并维持高位振荡。
投资建议和重点关注公司：近期市场对纸价看涨预期强烈，但从库存、订单情况等指标来看，目前基本面改善迹象尚不明显，面对春季躁动行情需要谨慎应对，建议持续关注终端纸品涨价落实程度、下游采购意愿和订单成交情况以及库存去化情况。龙头规模纸厂拥有资金及技术优势，纷纷投资建设新的原料生产基地，自有浆产能充足，不仅无惧成本上涨压力，而且相对中小纸厂利润空间提升，未来市场份额有望进一步向头部集中，龙头企业议价能力得到提升，提价策略有望顺利落地。建议关注龙头纸企太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。
风险提示：宏观经济增长不及预期；新冠肺炎疫情加剧风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险；汇率波动风险；国际贸易政策变化风险等。
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