证券行业2020年12月月报：12月市场表现回暖，资本市场改革拓宽发展空间

市场表现。

12月份权益市场、债券市场表现回暖。截至12月31日，沪深300单月+5.06%，证券（申万）板块单月+0.52%，跑输沪深300指数4.54个百分点，中债总全价指数单月+0.86%；流动性方面，截至12月31日，10年期国债收益率收于3.22%，较11月末下行10.36个BP；板块内个股跌多涨少，中原证券（+28.34%）、中金公司（+15.46%）、方正证券（+14.97%）涨幅居前，国金证券（-9.56%）、浙商证券（-7.22%）、华泰证券（-6.68%）跌幅居前。

分项业务。

1）经纪业务：12月单月两市日均股基成交额8803.01亿元，环比-1.59%，日均换手率2.58%，环比-6BP。2019年同期月度日均股基成交额和换手率分别为5544.08亿元、2.46%，本月日均成交额和换手率均高于去年同期水平。2）投行业务：12月单月股权融资规模2185.05亿元，环比+28.67%，券商承销债券规模9477.85亿元，环比-5.59%。股、债承销前十券商分别合计承销1745.57亿元、6419.35亿元，占比达79.89%、67.73%。3）资管业务：12月券商集合资管新成立产品发份额63.91亿份，环比-8.02%，同比-33.77%。4）信用业务：截至12月31日，两融余额16190.08亿元，其中融资余额14820.24亿元、融券余额1369.84亿元，均创2019年以来新高。股票质押规模呈持续收缩态势，市场质押股数4865.04亿股，占总股本比例6.60%，较上月末-16BP。

投资建议。

当前（2021年1月7日）证券行业平均估值2.02倍，以中信、海通、国君等为代表的大型券商估值在1.1-2.1倍之间，行业近十年估值中位数为1.84倍。整体来看，资本市场持续深化改革将为券商带来新一轮发展机遇，交易活跃度提升、以投行为代表的业务扩容等助力券商业绩稳健增长，后续政策落地值得期待。建议关注：1）综合实力领先的龙头券商中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）；2）受益于居民金融资产配置提升预期的互联网券商东方财富（300059.SZ）。

风险提示市场波动风险，政策推进进展不及预期。

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