金融工程周报：当前抱团“规模”风格，是否具有持续性_股票频道

上周市场表现（（2021/1/4-8）行情表现：上周市场呈现单边普涨格局，中小板指涨幅以8.1%领涨，风格上消费涨幅4.4%、周期涨幅4.1%、成长涨幅3.8%齐飞，稳定及金融表现落后。行业上涨/下跌比为19/9，周涨幅前五名：有色金属、农林牧渔、电气设备、国防军工、食品饮料。

市场情绪：上周市场平均温度较热。上周市场成交量相对上周增长51.5%至4122.9亿股，上证周换手率相对上周增加1.7%至5.0%，交易活跃度显著上升。资金方面，陆股通上周合计净买191.27亿元；基金仓位均值为64.68，结构上中小市值组合权重略有下降，而大市值组合权重提升0.17至21.25。

风格及行业：工程机械>化工>上证50>沪深300>创业板指>上证指数。市场指数创出阶段性新高，但上涨家数/下跌家数之比加速下行出现背离，规模因子在近3个月取得了19.7%的最高收益，说明上涨来自权重力量。

本周解惑——如何理解规模风格的持续性？自下而上的精选好赛道及好公司比大盘指数的研判显得更为重要。2015年市场见顶后，创业板指为代表的小盘风格经过了超过3年的估值消化，直至2018年底开启上涨，呈现较大的波动性。而上证50为代表的大盘风格则呈现较小波动且稳步上涨，受到成熟机构投资者的青睐。随着机构化的演进，将影响市场的选股审美。如何定义好赛道好公司，利用波士顿矩阵法，对沪深300标的按销售增长率和市占率分为四象限并加以验证。

（1）明星类公司表现最优（（98只只））：处于行业高增速、高市场占有率象限。今年上涨平均值为61.1%，近3年ROE均值为17.4最高，为医药、计算机、电子、电气设备及食品饮料的龙头。但需注意市场空间及产品迭代。

（2）问号类公司表现其次（

（7）只）：处于行业高增速、市场占有率尚未达到行业龙头的象限。今年上涨平均值为57.8%，近3年ROE均值为13.5次高，可见“赛道”对“公司”经营的影响是起先决作用的。

（3）现金牛类公司表现较为稳定（（146只只））：处于行业低增速（或者周期类行业）、高市场占有率象限。今年上涨平均值为19.1%，近3年ROE均值为13.4次高，为金融、汽车、房地产、化工、交运、家电等龙头。

（4）瘦狗类公司表现相对较差（（43只只））：处于行业低增速（或者周期波动）、低市场占有率象限。今年上涨平均值为-0.4%，近3年ROE均值为9.8最低，权益乘数平均为7.0最高。

风险提示：量化周报观点全部基于历史数据规律推导，并不能对未来的适用性，因此存在模型偏差带来的风险。