爱柯迪：经营拐点确立，未来成长可期

铝合金精密压铸件龙头，成长空间广阔。

汽车轻量化大势所趋，铝合金作为重要的工艺趋势，单车用量有望持续提升。公司为全球领先的铝合金中小零部件领先企业，深度绑定法雷奥、博世等国际主流零部件厂商，但总体市占率仍旧很低，在所有品类的产品中，仅汽车雨刮系统零部件的全球市占率达到30%（深度绑定博世集团），传动系统超过5%，其他系统零部件市占率多数在3%以下，公司后续发展空间仍旧很大。

订单充裕，工艺储备丰富。

公司稳步扩张，在手订单充足。与此同时布局通过内生外延的方式培育新技术研发和应用，压铸工艺由高压压铸拓展到低压压铸、型材、反重力压铸、半固态成型等工艺，为未来产品线延伸奠定基础。潜在产品有望从当前精密中小件为主的产品线进一步拓展至转向节、铝合金控制臂等底盘件。

经营逐步恢复，盈利能力有望迎拐点公司下游逐步恢复，2020年三季度以来，随着海内外终端需求的逐步恢复，公司出货量等关键指标逐步向好，预计经营情况迎来筑底反弹。

与此同时在手新增订单屡创新高保证后续增长。我们认为，随着公司产能利用率的持续回升，公司毛利率水平有望逐步恢复。

投资建议预计2020-2022年EPS分别为0.47、0.62和0.76元，对应PE分别为33、25和20倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示宏观经济下行；新工艺储备量产不及预期；海外疫情反复等风险。