陕西煤业:荆州煤港投运，“两湖一江”销量有望扩张

事件：湖北日报消息，1月5日，荆州煤炭铁水联运储配基地一期工程投入运营。该基地具备物流配送、应急储备、配煤加工和煤炭交易四大功能，是浩吉铁路沿线投资规模最大、中转能力最强的疏运系统项目。该项目总投资70亿元，煤炭年吞吐量5000万吨，煤炭静态堆存能力500万吨，将成为华中地区最大的煤炭交易中心和存储中心。

点评荆州煤港投运，利好公司向两湖一江地区发运：据湖北省统计局数据，湖北2019年煤炭消费量在为9914万吨，而本省原煤产量仅为38.5万吨，大量煤炭需要外购。公司借助浩吉铁路已经布局“两湖一江”地区销路，在荆州煤港投运后，未来随着浩吉铁路运力提升，公司有望扩大两湖一江地区的销量，销售半径进一步扩张。

煤价超预期上涨，利好公司业绩释放：2020年四季度以来，煤价超预期上涨，据Wind数据，四季度陕西榆林Q5500动力煤均价为340元/吨，同比上涨11.62%。公司长协煤占比相对较少，煤价上涨利好公司业绩释放。

小保当二号矿有望贡献产量增量。小保当二号矿（产能1300万吨/年）预计将于2021年贡献一定产量增量。此外，据集团债券募集说明书，大股东陕煤化集团今年来也不断有新建产能投产（孟村矿以及曹家滩矿合计产能2100万吨），集团产量持续增长潜力较大。

现金流稳步提升，高分红高股息。随着小保当二号矿井建设进入收尾阶段，公司资本开支进一步下降，资产负债率仅40%左右，截至2020Q3，公司账面货币资金为292亿元，财务费用为负，公司盈利稳健，现金流充裕，具备稳定分红的基础。且根据公司股东回报计划，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元，以分红下线40亿元测算，三年累计分红120亿元，累计股息率12.62%（以2021年1月5日市值测算）。

投资建议：公司业绩稳健，现金流充沛，估值较低，给予买入-A的投资评级，目前煤价进入上升通道，且超过去年同期预计有望带动公司四季度业绩提升，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为，149.82亿元、135.41亿元，144.51亿元，6个月目标价为12.15元。风险提示:宏观经济低迷，动力煤价大幅下跌，产量释放低于预期

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