转基因作物种植集中度高，前五大主产国转基因应用率接近饱和。
全球转基因作物商业化种植始于1996年，1996-2019年全球转基因作物种植面积从170万公顷攀升至1.904亿公顷，年复合增长率22.8%，2013-2019年转基因作物种植面积趋于稳定，年复合增长率1.4%。全球排名前五位的国家依次为美国、巴西、阿根廷、加拿大、印度，前五大国转基因作物种植面积占比高达91%，五大主产国转基因应用率接近饱和。全球前四大转基因作物依次为大豆、玉米、棉花、油菜，2019年四大品种种植面积占全球转基因总种植面积99.05%。
各国转基因作物研发应用及法规管理模式迥异。
①美国模式：美国是转基因技术的起源地，对转基因作物及其产品和国际贸易采取积极推进的政策，转基因未单独立法，管理采用实质等同原则；②欧盟模式：欧盟对转基因作物的态度以抵制为主，商业化种植获批作物很少，且严格控制转基因作物进口；③日本模式：采用的是一种折中的发展模式，对转基因作物采取审慎监管和适度发展的态度；④巴西模式：巴西转基因作物种植采取先谨慎后快速放开宽松的模式。
我国转基因产业化审批流程严格，国产转基因抗虫棉反超美国品种。
我国转基因生物研究和产业化需要经过严格的审批流程，转基因生物安全评级实行分级分阶段管理，评价阶段包括实验室研究、中间试验、环境释放、生产性试验和申请领取安全证书五个阶段，为确保安全评级科学、可靠、公平和全面，农业转基因安全委员会在转基因产品的环境释放、生产性试验和安全证书申领三个方面，实行单票否决制。在获得转基因生物安全证书后，还需要经过作物种子新品种审定，此后还需要获得生产许可证和经营许可证。
1996年我国开启Bt棉花商业化种植，中国审定的第一个转基因抗虫棉品种是美国岱字棉公司的新棉33B，2003年之前，美国抗虫棉种植面积在我国占主导地位。1998年中国审定了第一批转单价抗虫基因国产转基因抗虫棉品种，1999年审定了第一个国审抗虫棉品种中棉所38，从此迈开了中国转基因棉花品种培育和生产推广的步伐。2003年国产抗虫棉种植面积首次超过美国抗虫棉种植面积，国产抗虫棉市场份额达到53.9%，2007年国产抗虫棉种植面积已大幅攀升至96.1%。
中央提出有序推进生物育种产业化应用，玉米基本面持续供不应求。 从政策层面看，2020年12月召开的中央经济工作会议、中央农村工作会议，均强调了解决种子问题的重要性，提出要开展种源“卡脖子”技术攻关，有序推进生物育种产业化应用。我们判断，转基因玉米商业化渐行渐近。从基本面看，2016年随着农业供给侧结构性改革的提出，我国玉米开启去产能之路，2020年玉米临储库存消化殆尽，2021-2022
年畜禽存栏上升将带动玉米需求快速增加，我国玉米将继续面临供不应求的局面；根据国家粮油信息中心披露的中国玉米供需平衡表，预计2020/21我国玉米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。我们判断，玉米转基因商业化将渐行渐近。
转基因玉米商业化渐行渐近，龙头种业公司有望充分享受行业扩容。 ①维度一：2018年我国常规玉米种子成本55.72元/亩，而2018年美国玉米种子（以转基因为主）价格为110.93元/亩，中国转基因玉米种子若实现商业化，价格上限有翻番空间；②维度二：2001-2010年美国转基因玉米种子较常规种子溢价达到25%-50%，若以2018年我国常规玉米种子成本55.72元/亩为基数，中国转基因玉米种子溢价可达到13.93元-27.86元。转基因玉米一旦商业化，玉米种子公司新增利润可来自于三方面：①种子价格提升：2013-2018年中国玉米年种植面积在6-7亿亩之间波动，若最终推广面积达到4亿亩，则玉米种子行业规模可扩大55.72亿元-111.44亿元；②前端付费：转基因公司将性状转到种子公司的品种里，种子公司支付给转基因公司一定的工本费以覆盖进行转化和相关测试的成本；③基因专利费：参照国外标准，专利许可费5-10元/亩，若转基因玉米推广面积最终达到4亿亩，则对应20-40亿元左右的基因专利费。 我国龙头种业公司有望在共享玉米种子行业扩容的同时，迎来市场集中度和盈利能力大幅提升，建议高度关注大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业的投资机会。
风险提示
审批进度慢于预期。
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