荣盛石化：后向一体化造就公司竞争优势_股票频道

后向一体化造就公司竞争优势：作为全球聚酯和炼化行业龙头，公司以纺织业务起家，为了解决原材料的供应问题及谋求更多的成长，公司采用了后向一体化战略，产业链不断往上游延伸到涤纶丝、聚酯瓶片、聚酯薄膜、 PTA、芳烃和炼油。后向一体化战略促进了公司业务板块的扩张和盈利的增长。炼化一期项目的投产为公司贡献了巨大的业绩增量，目前炼化二期的建设进入尾声，建成投产后将使公司业绩更上一层楼。

浙江石化 4000万吨炼化项目的竞争优势：浙江石化作为民营大炼化的代表，其竞争优势主要包括： 1）规模化带来的能耗降低、损耗降低和较强的议价能力； 2）高尼尔森系数； 3）对劣质原油的适应性强； 4）化工品收率远高于同行； 5）大规模的副产品深加工能力； 6）政策支持和区位优势。投资建议： 2021年随着国内外经济的复苏，行业景气度有望继续提升。目前炼化一期项目运行稳定，炼化二期项目预计将于 2021年一季度顺利投产，将为公司带来较大的业绩增幅。经测算浙江石化 4000万吨炼化一体化项目历史回测盈利中枢（ 2011-2020年均值）为 233亿元。

结合原油、炼化产品的市场近况及公司项目进度，我们上调公司 2020-2022年的归母净利预测分别是 74、 111和 148亿元（前值 63、 1

12、 168亿元），对应的 EPS 分别为 1.

10、 1.65和 2.20元，对应当前股价的 PE 分别为 26、 18和 13倍。考虑到新项目带来的成长性，维持“推荐”评级。风险提示： 1）市场需求增速放缓或者下滑； 2）在建项目进度不及预期； 3）国际原油价格大幅波动； 4）行业竞争加剧。