平安固收：经济修复边际趋缓，价格反弹助力社零修复_股票频道

经济数据“四季度偏强+12月当月偏弱”12月PMI走弱符合季节性特征，但同时体现出海内外疫情形势反复对居民消费的压制，但随着疫苗普及，疫情始终是短期扰动项，不改经济持续修复态势。参考10-11月工业增加值与服务业生产指数，我们测算2020年四季度GDP增速在6.1%左右，12月工业增加值、制造业投资和进口在高基数效应的影响下增速有所下行，整体呈现“季度偏强+边际偏弱”的格局，预计对债市影响有限。投资方面，12月PMI显示土木工程建筑业商务活动指数保持高位，则基建增速或仍表现不差；制造业投资增速在上月跳升以后回归正常上行通道，增速略回落。

价格指数环比回升，推动社零修复提速12月PMI原材料价格指数和出厂价格指数分别环比上升5.4和2.4个百分点，显示工业品价格上涨压力较为突出，预计本月PPI环比上涨0.8个百分点左右。其中油价主要受到海外美国财政刺激通过、英国顺利脱欧等因素提振，未来一段时间上涨动能或明显减弱。CPI方面，本月猪肉价格和农产品价格均明显上涨，从幅度测算可带动CPI环比上涨0.4个百分点。11月经济数据数据显示物价回落拖累了社零的修复速度，导致社零实际增速高于社零名义增速，因此本月价格指数明显反弹也将体现在社零的加速修复中。