钢铁行业周报：社库环比回升，关注后期累库速度

钢价止跌企稳，社库环比上升

虽然本周社会库存出现累积，但钢价在经历前期的大涨大跌之后，初现企稳迹象。伴随着冷空气南下，近期钢材成交继续走弱，螺纹表观需求已经回落至往年平均水准。但由于此种需求回落只是季节性规律使然，因此近几周的表需放缓并不会对钢价形成负向压制作用，后期钢价波动的关键主要在于两点，一是市场对来年开春的需求预期，从目前看当前预期较为乐观；二是冬储力度，如果预期乐观，产业链提前囤货将导致当前钢价表现较强，但会对来年钢价不利，反之则是利多。我们认为前者是决定性的，并作用于第二点。此外，由于冬储还有主动与被动之分，主动冬储推动当期价格上涨，而被动冬储虽然库存依然上涨，但同期价格表现却较为孱弱，因此后期虽然库存都将走高，但意愿的差别将导致价格表现可能截然相反。

关注供给端对累库速度影响

由于近期钢价整体涨幅较大，目前价位钢贸商主动冬储意愿较为疲弱，但这并不意味着钢价不能涨，在需求相对真空阶段，宏观预期将推动商品价格维持强势，这也是我们近期看好钢价偏强的核心因素。但值得注意的是，由于2020年底行业产能置换规模较大，这对2021年一季度行业供给形成增量，届时产业链库存可能出现超预期累积，这是未来一个多月跟踪的重点。关于行业具体产能置换规模以及投放时点我们在年度策略报告《黎明远航，聚焦成长类周期股投资机会》已有详细阐述，欢迎大家前去查阅。对于股票投资机会，由于板材供给端相对较为健康，其受益标的主要有宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份等，其次铁矿石及锂电涨价受益标的包括河钢资源以及永兴材料等。

板块重点数据跟踪

需求缓慢走弱：本周全国建筑钢材成交量均值17.5万吨，周环比下降2.03万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费314.5万吨，周环比下降15.51%；热轧板卷表观消费320.5万吨，周环比下降3.96%；

供应整体平稳：全国高炉开工率（163家）67.54%，周环比上升0.41pct；唐山钢厂产能利用率80.33%（因元旦假期，数据暂未更新，维持上周数据）。五大品种全国周产量共1045.4万吨，环比上升4.67万吨，增幅0.45%；

盈利表现震荡回落：本周螺纹钢吨毛利179元，环比下降34元；热轧板吨毛利196元，环比下降213元；冷轧板吨毛利498元，环比下降230元；中厚板吨毛利2元，环比下降124元；

风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。

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