板块机构持股集中， 春季估值切换行情可能提前： 7月中旬以来， 计算机板块持续调整， 板块指数从高点已经回落22%左右。 根据三季报披露情况，公募持在计算机板块持仓比例4.31%， 比标配值4.21%略高0.10pct。 基金重仓持仓合计市值的前五、 前十、 前二十占持有总市值的47.9%、 66.0%、80.7%， 集中度较2020Q2进一步提高。 计算机行业赛道众多但分化明显， 在市场给予确定性较高溢价情况下， 明年更需挑选商业模式不错并且景气度高估值匹配的领域， 看好信创、 云计算、 网安、 工业软件、 智能网联汽车。 计算机板块历年Q1有超额收益的概率较大， 在市场学习效应下， 春季估值切换和躁动行情有可能提前。
行业信创放量空间提升一个数量级， 价格战下产业链分化。 板块Q4将进入业绩可持续释放和验证的周期， 在公司跟踪和股价判断的风险将进一步可控。 今年信创的芯片和操作系统争格局逐步清晰， PK体系逐渐胜出， 明年开始行业口信创将开始放量， 空间提升近一个数量级。 自主可控纳入经济工作会议重点任务， 政策有望从体制、 人才、 激励、 财政、 市场、 资本等多方面推动信创发展， 行业口招标中集成商的影响将下降， 格局和产品差异导致产业链不同环节价格战分化， 芯片、 OS、 办公文档环节格局相对更好。 重点推荐中国软件、 中国长城、 金山办公、 东方通、 太极股份，关注中科曙光、 格尔软件、 卫士通、 中孚信息、 华宇软件等。
云计算大涨后需关注赛道天花板和看估值。 云计算板块持续三年大涨后估值逐步与国际接轨， 大多公司只有估值切换空间， 预期较满的龙头需要关注天花板， 更看好通用赛道里ERP、 办公软件的成长空间。 ERP在新技术新模式推动下进阶为EBC或者BIP， 打开新空间；而垂直赛道的公司需要进一步观察可拓展空间。 从估值来看， 统计结果表明美股云计算公司云业务PSG的中枢范围为0.461-0.699（ 95%的置信水平） ， 相较而言国内龙头用友网络的云业务明显被低估， 云业务保守给予0.5PSG， 整体可给予公司2380亿， 考虑龙头还可以给予溢价。 重点推荐用友网络、 金山办公， 关注优刻得、 恒生电子、 卫宁健康、 广联达、 深信服等。
网络安全：景气度依旧， 多点驱动成长。 多点驱动网联安全景气依旧： 1、 等保2.0继续推行， 信创招标拉动替换； 2、 护网推动建设需求由等保合规进阶实战化演习， 客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变， 零信任安全架构正逐步取代传统基于网络边界的安全架构； 3、 网络态势感知成为国家重点推进工程， 带动数据类安全产品； 4、 网络信息安全市场持续向服务化转型， 龙头集中趋势明显。 根据赛迪咨询的预测， 2020年云安全、 大数据、 物联网安全、 工控安全等新兴安全领域的增速分别为45.8%、 33.8%、 45.2、 32.2%， 高于网络安全市场的总体增速。 关注启明星辰、 安恒信息、 奇安信、 深信服、 美亚柏科等。
景气新赛道：智能网联汽车和工业软件。 我国工业软件国产化空间较大， 研发设计软件、 信息管理软件、 生产控制软件、 嵌入式软件均为不错的赛道， 尤其研发设计环节容易标准化和产品化， 关注拟上市的中望软件、 芯愿景； 《智能网联汽车技术路线图2.0》 发布， 到2025年我国PA（ 部分自动驾驶） 、 CA（ 有条件自动驾驶） 级智能网联汽车销量占当年汽车总销量比例超过50%， C—V2X（ 以蜂窝通信为基础的移动车联网） 终端新车装配率达50%；汽车软件及服务占产业链规模有望从2018年14%提升至2021年的32.3%， 但华为的切入将深远影响行业平台软件的竞争格局。 车路协同政策有望出台， 联网路测投入有望铺开。 关注：千方科技、 中科创达、 德赛西威， 其它锐明技术、 虹软科技、 四维图新、 万集科技、 金溢科技、道通科技、 高新兴等
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