2020年公司归母净利润预增 14.93%-27.63%，维持“买入”评级1月 4日，公司发布 2020年度业绩预告，预计 2020年归母净利润为 3.80-4.22亿元，同比增加 14.93%-27.63%；2020年第四季度归母净利润为 0.51-0.93亿元，较 2019年第四季度归母净利润 228.8万元显著提升。结合公司业绩预告与募投项目，我们上调盈利预测，预计公司 2020-2022年归母净利润为 4.
10、5.70、7.20（原为 3.56、4.98、5.94）亿元，对应 EPS 为 0.70、0.97、1.23（原为 0.61、0.85、1.01）元/股，当前股价对应 PE 为 45.2、32.5、25.7倍。公司践行“一体两翼”战略，加快电子化学品布局，我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。
2020年响水资产减值损失影响减少，参股中策橡胶投资收益增加公司 2020年业绩预增的主要原因：一方面，2019年公司计提了响水资产减值损失 1.22亿元，2020年对响水事项合理估计后，预计对利润影响较 2019年减少。
公司于 2020年 7月 14日公告，子公司彤程精化拟做退出园区处置，经公司财务部初步测算，此次退出处置事项预计对公司 2020年净利润的影响不超过-7800万元。另一方面，公司参股公司中策橡胶净利润增长，公司的投资收益有所增加，2020年前三季度实现投资收益 1.26亿元。
公司主业橡胶助剂景气复苏，募投项目丰富保障未来业绩增长国内汽车消费已逐渐摆脱疫情的影响，轮胎用酚醛树脂景气回升。2020年 12月1日，据全球酚醛树脂巨头圣莱科特官网，由于全球橡胶助剂的动态市场状况，圣莱科特将相关产品的价格提高 15%-20%，我们预计公司主业酚醛树脂业务将迎来量价齐升。2020年 12月，公司可转债申请获中国证监会批复，拟募集资金总额不超过 80,018万元，拟用于“10万吨/年可生物降解材料项目（一期）”、“60000t/a 橡胶助剂扩建项目”、“研发平台扩建项目”建设以及补充流动资金。
公司预计可降解材料项目、橡胶助剂扩建项目达产稳定期后可实现净利润 3.146亿元、1.0548亿元，募投项目将保障公司未来业绩增长。
风险提示：原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。
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