浙商证券浙商早知道_股票频道

1、所在领域：通信

2、核心观点：纽交所运营商摘牌，投资价值愈加凸显；

1）市场看法：市场关心纽交所牌导致三大运营商较大的股价波动；

2）观点变化：

我们一是认为摘牌对公司发展和市场运行的直接影响相当有限：a）三家运营商 ADR 总体规模不大，流动性不足，交易量很小，融资功能缺失；b）三大运营商主营业务收入均集中在中国大陆；c）三大运营商账上现金充足，可以应对摘牌事件带来的资金需求。

二是认为运营商已经出现投资机会： a）三大运营商基本面稳中向好，当前国内电信业务收入同比增速已呈向上态势，随着 5G 用户数持续提升和 5G 应用规模落地，发展预期进一步乐观；b）估值上，港股中国移动、中国联通、中国电信 PB 仅 0.73倍、0.39倍、0.45倍，大幅低于历史中枢的 1.29倍、0.77倍、0.80倍。

3）驱动因素（观点变化原因）：a）电信业务收入同比增速月度数据继续向好；b）c 端移动用户 ARPU值继续修复；c）5G 应用逐步落地；

4）与市场差异：我们对运营商机会表示乐观，认为此次摘牌事件情绪稳定后运营商有望估值修复