电影市场逐渐恢复,重磅档期临近短期有望迎催化。 随着国内疫情得到 控制,全国电影院在2020年7月20日陆续恢复营业。截至2020年12月31日, 复工后全国电影票房(含服务费)为180.51亿元,恢复至19年同期 的60.81%;观影人次为4.88亿,恢复至19年同期的59.22%。从近年数据 来看,无论是票房占比,还是观影人次占比,春节档的重要性仅次于暑 期档,档期效应明显。随着春节档期临近,多部影片陆续定档, 在2020年低基数下今年春节档票房有望迎来较大增长,相关公司股价有望迎来 催化。 对标北美市场,行业长期仍有较大发展空间。
需求端方面, 2000年北美 人均年观影次数已经达到4.06次, 2002年达到高点,即4.94次;而我国 2014年的人均年观影次数仅为0.61次,即使到了2019年也仅提升至1.23次,与北美市场相比差距还比较大,未来仍有较大的深挖空间。假设我 国单票价格、人口数量维持在2019年的水平,若未来人均年观影次数分 别提升至2/3/4次,对应票房分别达到1039.49/1559.23/2078.98亿元,分 别较2019年票房增长62.04%/143.06%/224.09%,长期看票房具备突破千 亿可能。 供给端方面, 疫情虽加速了行业出清, 部分头部院线及影投的 市占率有所提升,但目前行业集中度与北美头部院线的市占率相比仍然 偏低, 2019年国内CR3院线/影投票房占比分别为31.39%和21.28%,而 2017年北美CR3院线票房占比已经达到63.53%, 相比之下国内的集中度 仍有较大提升空间。同时,国内影院目前还是依赖票务收入,非票收入 占较低,而北美三大院线非票业务收入占比基本在30%以上,国内影院 后续业务结构仍有进一步优化的空间。 投资策略:维持中性评级。
短期来看, 春节档重磅档期临近,在19年低 基数下今年春节档有望迎来较大增长,相关公司股价有望迎来催化,如 万达电影、中国电影、横店影视、光线传媒等。长期来看,对标北美市 场,国内电影市场仍有较大发展空间,一是需求层面看人均观影次数提 升推动票房增长;二是供给层面看行业集中度提升以及非票收入占比提 升。 落实标的上,长期看好经营效率好、具备产业链整合能力、非票收 入增长潜力强/占比较高的相关标的,如横店影视、万达电影等。 风险提示: 国内疫情反复影响影院营业;影片供给数量及质量不及预期; 观影需求释放不及预期;行业整合及发展速度不及预期。