新能源： 12月光伏并网规模或超预期，支撑 2021Q1组件补装需求；央企 投资新能源发电项目收益率要求降低，助力平价时代需求释放。 据光伏们、智汇光伏等多家行业媒体报道，我国 12月光伏并网新增装机规 模或超过 12GW，全年大概率超过 40GW，高于此前 35-40GW 的市场预 期。根据国家能源局数据， 2020年前三季度全国新增光伏装机 18.7GW， 意味着 Q4单季新增装机将显著超过前三季度总和，一定程度上解释了各类 光伏产品在 Q4价格表现极为强势的原因。 2020上半年国内疫情和下半年光伏产业链上游原材料环节生产事故导致的 产品价格异常波动，都给国内光伏电站建设进度带来巨大挑战，能源局为保 障新能源项目并网工作，在今年 11月对电网公司发出通知，要求按照“能 并尽并”原则，确保符合条件的新能源发电项目按期并网，锁定电价和项目 收益。我们预计 12月抢并网光伏项目中，仍有可观规模组件将延迟到 Q1安装，叠加部分自然推迟到 Q1并网（电价降 1分）的竞价项目需求， Q1国内光伏需求有望呈现和 Q3类似的“淡季不淡”景象，近期龙头组件厂商 排产及光伏玻璃等核心原材料的订单情况也基本能够印证这一判断。
国家能源集团旗下中国神华 12月 30日发布公告，拟出资 40亿元参与成立 总规模 100亿元的产业投资基金，主要用于收购风电、光伏发电项目，以及 氢能、储能等相关新技术项目投资。能源央企大规模投资新能源项目近年来 已并不稀奇，但值得关注的是本次神华成立的投资基金要求的门槛收益率仅 为 6%/年，显著低于以往广泛认知的 7%~8%的央企投资收益率要求。我们 认为，这一方面体现出资产荒背景下国企央企的收益率预期的下降，另一方 面也体现出风电、 光伏在我国实现平价上网后，新建项目因不再受补贴拖欠 问题困扰、收益率更加可测，所伴随而来的风险溢价的降低。 根据测算，同等项目条件下，每 1pct 的预期收益率降幅，可对应约 3%的系 统建设成本上升（光伏约 0.1元/W）或 3%的电价下降。平价时代投资方对 新能源发电项目收益率要求的降低，将进一步提升风电、光伏的成本竞争 力，助力平价需求的释放。 新能源车：宁德时代 390亿扩产巩固龙头优势；国产 Model Y 定价公布提 前锁定爆款席位。
12月 29日，宁德时代公告拟投资 390亿投建、扩建电池基地（宁德福鼎 170亿、江苏时代 120亿、四川宜宾 100亿），新增规划产能逾百 GWh。 宁德时代牢牢占据动力电池龙头地位，产能规模、成本控制、技术水平及产 业链参与度全方位优势。公司下游客户覆盖大部分主流车厂，在国内电车 C 端需求快速释放、海外政策激励增长势头良好的高景气基调下，扩产将进一 步保障公司出货高增节奏，并在电池技术路线渐进迭代、竞争对手同样积极 扩产的背景下，维持公司的领先行业地位。 1月 1日，国产版 Model Y 长续航版和性能版售价分别定至 33.99、 36.99万元， 较此前进口版本定价降幅高达 14.81、 16.51万元。 Model Y 定位中级 SUV，调降后售价落在 BBA 入门级 SUV 价格区间，考虑牌照、性能和使用 成本有时候后性价比突出，并将与蔚来 ES6/EC6形成直接竞争。 2020年 Tesla 交付量 50万辆，国产 Model Y 基本提前锁定继 Model 3之后的新爆款 席位，将助推 Tesla 产销交付再创新高。 此外，本周四部委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴 政策的通知》， 2021年将保持现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不 变，新能源汽车补贴标准在 2020年基础上退坡 20%。维稳的补贴思路将推 动国内电车行业由补贴刺激向需求拉动平顺有序转变。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。
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