杭可科技点评报告：签国轩高科3.7亿元锂电设备合同，订单拐点渐显

事件：和国轩高科签订锂离子电池后处理系统设备重大合同

公司与国轩高科签订2020-2021年的《年度设备采购框架协议》，预计锂离子电池后处理系统设备交易金额不超过3.7亿元人民币（含税）。

国轩3.7亿元订单落地，将对21-22年业绩产生积极影响

合同履约期限为2020年12月至2022年12月，交付内容以锂电生产后段的化成分容设备为主。若框架协议顺利履行，将对公司2021-2022年的净利润产生积极影响。此次框架协议总交易金额约占2019年营业收入（13.1亿元）的24%。

国轩高科为公司重要客户，2021-2022年后段设备需求有望超13亿元

2017-2019年杭可对国轩高科及其控股子公司销售收入分别为1.0、0.7、0.4亿元，占当年营收比例分别为13%、6%、3%。

根据GGII数据显示，国轩高科2020年产能预计达28GWh，预计2021-2022年其产能将分别扩至35、50GWh。假设每GWh后段设备投资金额为0.6亿元（含物流自动化设备），2021-2022年国轩高科总的后段设备需求约13.2亿元。

锂电池新一轮扩产开启，订单拐点显现，预计明后年业绩加速增长

1）国内：预计公司主要客户比亚迪、国轩高科、孚能20-22年产能复合增速分别达26%/34%/64%，力神、亿纬锂能、中航锂电等中长期产能规划达50-100GWh，保守预计国内客户产能未来三年有望实现30%的复合增速。

2）海外：受疫情影响，2020年扩产计划延迟，预计2021年海外订单大幅增长。

LG引领日韩电池企业加快扩产步伐，2021-2022年新增产能预计达70GWh。

2020年下半年国内新能源车重回高增长，设备订单陆续释放。公司2018-2019年在手订单为18.7亿元、19.2亿元。判断公司2020年新增订单有望超20亿元。根据主要客户现有扩产计划及公司配套占比情况（不考虑后面的再扩产），我们预计公司2021-2022年的新增订单有望超34、33亿元，较2020年大幅增长。

盈利预测及投资建议

公司为锂电后段设备的全球龙头，处于较稳固的优势竞争地位。我们认为公司2020-2022年在手订单、净利润将有望加速增长。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为4.6/6.9/9.5亿元，YOY分别为59%/49%/37%，对应的PE分别为69/46/34倍，给予“买入”评级。

风险提示

新能源汽车销量不及预期；新客户拓展进度不及预期。

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