公司 2020年业绩预增 109.21% ～131.52% ，超市场预期：公司发布 2020年全年业绩预告，20年全年实现归属母公司净利润 15.0-16.6亿元，同比增长 109.21%～131.52%，其中 Q4预计为6.88~8.48亿元，环比增长 96.01%~141.60%，同比增长 227.62%~303.81%，超市场预期。
疫情影响供给释放+ 全球需求超预期，福莱特 Q4毛利率史上最高：Q4玻璃高位主要因为龙头产能释放受疫情影响迟滞，同时国内、海外需求均超预期带来短期供需错配：1）需求端看，国内 1-11月装机 25.9GW，同增 36.5%，其中 10、11月同比大增 308.8%、118.5%；海外据Solarzoom 数据，1~11月组件出口 67.4GW，同增 8.9%，其中 10、11月同比大增 52.4%、63.2%；2）供给端看，受疫情影响，福莱特越南 2条 1000吨/日产线受疫情影响推迟至 20Q4和 21年 Q1投产（原定 20年上半年一条下半年一条），信义芜湖 2条 1000吨产线推迟至 21年 Q1投产（原定 20年 Q4和年底）。需求高增长叠加双玻渗透率提升，推动玻璃价格迅速上涨。考虑到天然气 Q4价格显著上涨，纯碱价格回落形成部分对冲，总体成本环比 Q3略有上升，经测算：1）单玻：3.2mm 玻璃按 44元/平计算，龙头毛利率约 62%；2）2.0mm 玻璃按34元/平计算，测算龙头毛利率约 61%，创历史新高。定增+ 转债加码扩产，龙头地位强化：目前公司产能为 6400吨/日（4。1000吨+4。600吨），其中越南一线 1000吨 20Q4点火，嘉兴一条 600吨产线 20年 5月下旬开始冷修，预计 21Q1点火。目前在建项目中：1）越南二线 1000吨窑炉在建，计划 21年 Q1点火；2）转债项目对应的凤阳 2条 1200吨窑炉预计 21年陆续点火；3）定增项目对应的凤阳 2条 1200吨窑炉预计21年下半年及 22年上半年各点火一座。预计明年年末公司光伏玻璃产能达到 11000吨/日，同比接近翻倍，龙头地位进一步强化。
双玻+ 大尺寸双α，明年锦上添花：1）结构性α1—双玻：2.0玻璃产能供给有限且生产工艺难度更大，毛利率更高；受益于 2.0玻璃产业化，今年双玻渗透率快速提升，Q1-Q3公司双玻占比分别 15%+、20+、30%+，Q4玻璃偏紧双玻受限，双玻占比环比 Q3略增，明年随着玻璃供需紧张逐步缓解，双玻再提速，预计全年占比达到 45%。2）结构性α2—大尺寸：今年玻璃高盈利刺激大扩产，预计明年上半年产能仍偏紧，下半年逐步缓解，但由于老线无法做大尺寸玻璃，预计明年全年大尺寸玻璃供需仍紧，盈利明显分化，目前大尺寸玻璃溢价 3元/平米。
公司 20年+21年新产能均能做大尺寸，产能规模占比超 50%，充分受益大尺寸。
盈利预测与投资评级：我们预计公司 20-22年业绩为：15.86、25.19、31.35亿元，同比+121.08%、 58.84%、24.45%，对应 EPS 为 0.81、1.29、1.60元。维持“买入”评级。
风险提示：装机不达预期，竞争加剧等
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