供需格局改善下的 LCD 面板涨价是 2020年主线：2019年全球经济的周期性衰退使得面板价格出现持续性的下跌，2019年 11月左右跌破 LCD现金成本线，致使韩厂三星、LG Display 宣布逐步退出 LCD 面板行业，2020年由于全球性疫情的影响，居家（TV 面板）、线上办公（IT 面板）使得市场对 LCD 面板需求边际改善，供需格局全面改善下，面板价格全面进入上行通道，涨价贯穿全年。以 32寸 LCD 面板为例，2019年年底价格约 31美金/片，2020年底约 65美金/片，涨幅高达 100%，其它尺寸的面板也有 50-100%左右的涨幅。
京东方业绩环比增长明显、现金流大幅改善：LCD 行业来看，行业集中度加速提升，出货主要集中于京东方和 TCL 华星。LCD 价格的上涨大幅带动了面板龙头的业绩改善。京东方 Q3单季度营业收入达到 408.21亿元，同比增长 33.04%，经营性净现金流达到 137.51亿元，同比增长178.81%（去年同期为 49.32亿元），归母净利润为 13.40亿元，同比增长629.31%。营业收入、经营性现金流及净利润均有明显改善。
TV、IT 面板涨价淡季不淡，看好改善后续的业绩释放：根据群智咨询（Sigmaintell）的预测数据，12月下旬 32-75寸 LCD 面板涨势依旧凶猛，环比 12月上旬分别有 2-5美金/片的涨幅；IT 面板方面，据奥维瑞沃最新报告，由于上游 IC 的短缺叠加玻璃突发事件，面板供应能力受到影响，下游整机品牌采购信号积极，供需格局进一步加剧，12月显示器面板涨幅扩大，淡季不淡。我们看好后续京东方作为面板龙头的业绩表现。
盈利预测：展望未来，我们认为国内面板龙头逐渐掌握行业话语权，行业周期性有望进一步减弱。我们预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 50.03/99.21/126.42亿元，对应 EPS 分别为 0.14/0.29/0.36，对应 PE 为 39.58/19.96/15.66，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 7.25元，对应 2021年 25倍 PE。
风险提示：宏观经济下行、项目建设不及预期、盈利与估值不及预期
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