供应平稳，销售良好，产地煤价稳中上涨。截至12月18日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价590.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）515.0元/吨，周环比上涨35.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）466.0元/吨，周环比上涨14.0元/吨。年末安全、环保检查频繁，叠加部分矿核定年产量所剩不多，生产积极性不高，产量完成后将停产检修，主产地供应略有回落，煤价延续上涨。
本周港口库存增加，下游拉运积极。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值929.88万吨，较上周的892.19万吨增加37.69万吨，周环比上升4.22%。12月24日货船比6.0，周环比下降1.0；拉运积极性提升。
供需两旺下港口煤价有望强势。截至12月22日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价683.0元/吨，周环比下跌6.0元/吨。国际煤价，截止12月24日，纽卡斯尔港动力煤现货价84.66美元/吨，较上周上涨0.52美元/吨，周环比上涨0.62%。截至12月25日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌21.4元/吨至668.4元/吨，期货贴水2.6元/吨。经济持续复苏拉动用电用能，叠加时值供暖季，季节性需求向好，中下游库存偏低，消耗较快；需求端政策调控力度加大，多地区陆续发布“双控”及“有序用电”通知，同时进口管制短暂放松以应对国内市场供应紧张，但供需改善仍需时间，煤价有望保持强势。
焦炭焦煤板块：焦炭方面，开启第十轮提涨，截至12月25日，汾渭吕梁准一级焦2180元/吨，周环比上涨80元/吨，日照准一级焦2570元/吨，周环比上涨140元/吨。钢厂方面，受益于钢材出货良好，高炉开工率仍处于同比高位，同时积极补库，对焦炭需求仍有拉动。山西、河南等地已经开始逐步执行去产能要求，后续供应仍将受限。焦企在供需紧张及高利润刺激下，开工负荷持续保持较高水平，但并未累库，短期焦价仍有望保持强势。焦煤方面，截止12月24日，CCI山西低硫指数1494元/吨，周环比上涨12元/吨，月环比上涨31元/吨；CCI山西高硫指数1081元/吨，周环比持平，月环比上涨27元/吨；灵石肥煤指数报980元/吨，周环比持平，月环比持平；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1200元/吨，周环比上涨30元/吨，月环比上涨120元/吨。
限制澳煤进口严重影响国内焦煤尤其是低硫主焦煤的供给，随着影响发酵，叠加下游焦炭开工率高，利润空间大，供给受限煤焦高价差下焦煤价格仍有上行空间。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，受制于年末安全环保严监管及核定产能限制，主产地供应略有回落；持续高煤价下进口煤管控有所放松，叠加2021将至，指标对供给的限制或将缓解。需求方面，冷冬兑现当前季节性需求旺盛；中央经济工作会议对2021年宏观政策的定调是“保持连续性、稳定性、可持续性”，稳增长政策有望延续。同时考虑主要西方国家今年M2增速较高且有望维持，随着疫苗研制成功，国内外经济有望共振复苏。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，且煤炭企业新建煤矿的意愿和能力走弱，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2条投资主线：一是具备显著成长性同时受益限制澳煤进口催化的平煤股份、盘江股份、西山煤电、淮北矿业；二是现金流强劲的低估值、高股息动力煤龙头的陕西煤业、兖州煤业、中国神华。
风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。
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