衍生品周报：互换利率下行

基本面与资金面本周（12.14-12.18）股市上涨，上证指数上涨1.4%，深证指数上涨2.2%。

债市上涨，各期限利率总体下行，2年期国债收益率下行11bp。资金面方面，周二央行9500亿元MLF续作是缓解本周资金面压力的重要原因，同时有3000亿元MLF到期。总体来看资金净投放5600亿元。利率债供给方面，本周新发行利率债2398亿元，净供给1733亿元，供给压力相比上周加大。总体而言资金面较为宽松。

国债期货本周债市波动上行，而国债期货的价格有小幅下行，其中10年期国债期货的价格跌幅最大，达0.15%。现货市场和期货市场出现分化的原因主要是本周MLF投放力度较大，资金面较为宽松，而期货市场的敏感不如现券。截至本周五，10年期国债到期收益率为3.29%，较上周下行1bp。具体来看，国债期货价格在本周小幅回落。T2103合约价格下行幅度最大，跌幅为0.15%，总体来看，现券的表现更好。本周主力合约CTD券的IRR总体保持弱势震荡。截至周五，主力合约CTD券的IRR水平均位于1%到3%的区间内。基差交易策略方面,相比上周,本周基差小幅震荡,几大合约的基差都在-0.1元和0.1元之间，空间较小。跨期价差方面，本周跨期价差（近月-远月）小幅震荡。具体来看,T合约跨期价差基本不变,TS合约上行0.03元，TF合约价差上行0.02元。收益率曲线方面，总体来看，现券的收益率曲线略有变陡，期货方面收益率曲线变缓。现券方面，(10Y-2Y)、(5Y-2Y)和(10Y-5Y)利差目前水平分别为0.40%、0.22%、0.18%国债期货方面，隐含期现利差T-TS为0.46%，较上周下行16bp；T-TF为0.18%，上行1bp；TF-TS为0.25%，下行21bp。

利率互换本周各互换利率总体继续下行。具体而言，各期限互换利率和跨品种互换价差均有所下行。SHIBOR3M利率（5Y）下行3bp，SHIBOR3M利率（1Y）下行7bp;回购定盘利率5Y期下行3bp，1Y期下行6bp。期现价差方面,SHIBOR3M利率互换小幅上行4bp到0.51%，FR007上行3bp至0.38%。SHIBOR3M和FR007在5年期互换上的价差下行7bp到0.55%，1年期互换上的价差下行6bp到0.43%。国开债利率下行。1年期国开债利率下行。1年期国开债利率下行9bp，2年期国开债利率下行8bp，5年期下行4bp。同时，1年期、2年期国开债利率与FR007的利差小幅回落，跌幅分别为2bp、7bp，5年期利差基本不变，目前利差水平分别为0.26%、0.39%、0.45%。交易策略方面，本周做陡曲线交易策略有所盈利，主要由于短端利率下行幅度更大。本周SHIBOR3M和FR007利率虽有小幅下行，但处于高位，做陡曲线交易仍需谨慎,未来需要重点关注市场对资金流动性预期的变化。

风险提示经济基本面修复超预期；政策超预期。