政策透视：2020年中央经济工作会议，宏观、投资策略及行业分析

中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行。习近平在会上发表重要讲话，总结2020年经济工作，分析当前经济形势，部署2021年经济工作。李克强在讲话中对明年经济工作作出具体部署，并作了总结讲话。

会议首先肯定了今年在严重疫情冲击下我国整体的经济表现不俗，我国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。但同时指出疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固，同时全球经济复苏仍充满变数，特别是绝大多数发达国家的财政、货币政策的宽松基本上达到极致，全球债务风险不可不防。

会议对明年的宏观政策进行了定调，确定明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。

要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。不急转弯有两层含义：一是政策还是要转弯，说明今年超宽松的宏观政策在明年将回归常态；二是转弯的过程要平稳，不能太快，说明明年上半年整体的政策仍趋于宽松，但下半年逐步回归常态。

财政政策方面，会议提出积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度。随着经济复苏，我们预计2020年超积极的财政政策将在2021年逐步回归常态。2020年针对新冠疫情采取的临时和分阶段的特别措施或在2021年适度撤消，包括减少赤字率和不再发行特别国债等。然而，常态的的财政政策料维持以支持经济增长，政策措施主要集中于减税降费、出台鼓励消费的政策以及部分支持基建投资的政策。我们预期2021年政府的预算财政赤字约占国内生产总值3.3%，较2020年的3.6%为低。

货币政策方面，会议提出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。有见于通胀水平较疲弱和人民币较强的升值压力，我们预期2021年人民银行将继续下调RRR和降息，但力度不及2020年。2021年底广义货币供给(M2)预计增长9.5%，基本上和名义GDP增速相匹配。此外，随着明年名义GDP增速将大幅反弹，我们预期宏观杠杆率会小幅回落。