医药行业周报：医保谈判落地，医药板块有望开启新一轮上涨

行情回顾：本周医药生物指数上涨 4.25个百分点，跑赢大盘 1.99个百分点，行业涨跌幅排名第 3，当前医药整体估值（PE）为 44倍，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 69%。医药分子行业来看，本周化学制剂为上升最大的子行业，上涨约 9.2%，医药商业跌幅约 2.9%。医疗服务和医疗器械是年初以来涨幅最高的两个医药子行业，累计涨幅分别为 82.8%和 81.2%。

医保谈判落地，医药板块有望开启新一轮上涨。本周万众瞩目的创新药医保谈判落地，短期内政策利空出尽，医药板块迎来反弹，尤其是前期受政策压制较大的创新药公司股价反弹程度较大，龙头企业恒瑞医药因 PD-1降价幅度好于市场预期，股价创新高。我们认为医药板块的反弹是可以持续的，第一，短期政策不确定性消除；第二，四季度医药板块业绩增速有望环比持续提升，叠加今年一季度基数较低，明年一季度业绩有望继续加速；第三，医药板块需求相对刚性，政策逐步引导行业保持健康发展，优质企业长期业绩增长确定性强。

建议关注前期受政策压制的创新药领域，以及不受医保控费影响的自主消费的生物制品（血制品、疫苗、粉尘螨滴剂、生长激素等）、CXO、药店、中药消费品、医疗服务等板块。

根据 2021年度策略，从“内循环”和“外循环”角度选股（1）医药内循环：创新升级和进口替代是核心主线产品升级：创新药及产业链（恒瑞医药、长春高新、君实生物、我武生物、博瑞医药、泽璟制药、康辰药业、冠昊生物、亿帆医药、贝达药业、康弘药业、前沿生物等）；CXO（药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、昭衍新药等）；创新疫苗（康泰生物、智飞生物、华兰生物、康华生物、华北制药等），创新检测（迈瑞医疗、安图生物、金域医学、华大基因等）；消费升级：血制品（华兰生物、双林生物、卫光生物、天坛生物、博雅生物等）、医疗服务（通策医疗、美年健康等）、消费中药（片仔癀、云南白药等）。

模式 升级：零售药店（大参林、一心堂、老百姓、益丰药房）和分销商（上海索 医药、九州通、柳药股份等）积极探索 DTP 、O2O 等新模式。

消费升级和进口替代是医疗器械行业核心逻辑。建议关注 1）集采避风港领域：化学发光（迈瑞医疗、安图生物）、消费性器械（欧普康视、伟思医疗、鱼跃医疗）；2）创新器械领域：TAVR、外周介入（心脉医疗）、神经介入、电生理等；3）耗材集采品种：如眼科（爱博医疗）、内镜诊疗（南微医学）、骨科（凯利泰、大博医疗）、肾科（健帆生物、三鑫医疗）、心血管（乐普医疗、微创医疗）、吻合器（天臣医疗）。

（2）医药外循环：疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口分享全球市场 本周稳健组合：药明康德(603259) 、恒瑞医药(600276) 、迈瑞医疗(300760)、 、长春高新(000661) 、康泰生物(300601) 、智飞生物(300122) 、大参林(603233)、 、通策医疗(600763) 、健帆生物(300529) 、凯莱英(002821) 。

本周弹性组合：我武生物(300357) 、卫光生物(002880) 、康辰药业(603590)、 、一心堂(002727) 、金域医学(603882) 、君实生物(688180) 、冠昊生物(300238)、 、康华生物(300841) 、博腾股份(300363) 、双林生物(000403) 。

风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。