快递行业专题报告：11月快递单量同比+37%，关注旺季后单价及份额变动

11月份，实体网购零售额同比增长13.9%至1.22万亿元，累计实体网购渗透率同比提升4.8pts至24.3%。11月行业单量同比增长36.52%至97.26亿件；单价同比下降1.32元至9.86元；收入同比增长20.42%至959.40亿元。

投资要点驱动：消费线上化成为大势所趋实体网购需求催化。2020年1-11月，实体网购零售额8.78万亿元，同比增长15.70%，实体网购渗透率24.3%，同比提升4.8pts。2020年11月，实体网购零售额1.22万亿元，同比增长13.9%。

行业：单量高增，单价环比持平单量：11月单月行业快递单量97.26亿件，同比增长36.52%；快递服务品牌集中度指数CR8达82.4%，环比微降0.3pts，同比提升0.1pts。

单价：11月单月行业票单价9.86元，同比下降1.32元，环比提升0.01元；其中义乌（金华）规模以上快递业务票单价3.07元，同比-0.64元，环比+0.18元。

收入：量增价降，最终11月单月行业快递收入959.4亿元，同比增长20.42%。

A股标的：率韵达单量市占率16.3%，顺丰收入同比增长30.91%单量：跑韵达领跑A股通达系。从份额看，韵达（15.82亿件，份额16.26%）>圆通（15.39亿件，份额15.82%）>申通（10.13亿件，份额10.42%）>顺丰（9.06亿件，份额9.31%）；从同比变动看，顺丰（+59.5%）>韵达（+42.9%）>圆通（+42.5%）>申通（+18.5%）。

单价：同比下行，环比分化。从价格看，顺丰（16.16元）>申通（2.39元）>韵达（2.34元）>圆通（2.30元）；从同比变动看，顺丰（-17.93%）>圆通（-21.99%）>申通（-26.91%）>韵达（-28.66%）；从环比变动看，圆通（7.48%）>韵达（+7.34%）>圆通（6.22%）>顺丰（-7.66%）。

跑收入：顺丰领跑A。股公司。顺丰同比+30.91%至146.42亿元，圆通同比+11.22%至35.43亿元，韵达同比+2.04%至37.06亿元，申通同比-13.37%至24.25亿元。

道投资策略：放眼远方龙头为王，投资区分赛道规模先发优势下龙头为王，投资区分赛道。同质化竞争行业不可避免会经历价格博弈的进程，我们认为快递价格战已到最后阶段，从企业远期发展角度看，短期牺牲价格最求份额是长久发展之计，所以我们认为当前估值锚应脱离单纯的利润估值体系，不妨从份额角度出发，看好未来龙头发展。通达系方面，建议关注单量龙头中通快递及相对低估的韵达股份；直营系方面，建议继续关注顺丰控股未来新业务的拓展及时效件的增长。此外，行业方面建议关注新进入者的扰动。

风险提示：快递爆仓，资本进入扰乱现有市场的发展，价格战超预期。