再进一步：思考同业存单发行中存在的难点

作为商业银行最主要的同业负债来源之一，同业存单为商业银行提供了有效的流动性管理手段，是探索稳妥推进存款利率市场化过程中不可或缺的部分。经过多年的发展，同业存单已有成熟的一、二级市场，但也存在发行量向头部机构聚集、中小机构发行难度上升、市场询价机制效率不高等问题，文章就完善同业存单市场发行机制和发行策略进行了思考。

同业存单的影响力不断提高。同业存单的发行优势十分明显。一是发行效率高；二是发行活跃度高；三是发行覆盖范围广。同业存单完善了商业银行主动负债的全期限品种，中期主动负债工具以同业存单和同业存款为主，能平补1个月至1年区间的资产负债缺口。同业存单已成为利率曲线的重要定价参考，同业存款、票据业务、结构性存款等，也较多地参考同业存单利率进行定价。

进一步思考发行中遇到的问题和建议。问题：发行难度分化，头部优势明显，尾部发行难度增大；建议：针对中小型发行人面临的问题，建议加强市场宣导，完善信息披露，协助中小型发行人组织推广活动等。问题：发行效率有待进一步提高；建议：可以持续完善存单路演用户体验和询价磋商机制。问题：发行品种可进一步丰富；建议：推出浮息品种以DR挂钩的同业存单，考虑重新开放2年期限的发行。

挑战中的机会：探讨发行策略中的择时、期限和定价。先立足自身需求，再兼顾投资人需求；关注货币环境、季节性和市场风险。定价方法上，参考债券利率的定价思路，同业存单利率可拆为基准利率+流动性利差+监管利差+信用利差，在估算上，可根据对各因子当期的估算，给予同业存单较为合理的定价或区间。同时，可基于对各因子未来的变化做出预测，把握后续存单的波动区间。

综合而言，未来通过激发发行人主动性，优化市场发行机制以及丰富品种等方式，可以继续提高同业存单市场的效率。同时，随着发行人和投资人更加专业化，市场的活跃度、敏感度都会得到进一步提升，这将有助于进一步探索稳妥推进存款利率市场化。