11月通胀数据点评：CPI转负后，通缩怎么看？

11月 CPI 同比降为负值，基数效应和食品价格降幅较大是主因。11月，CPI同比下降 1个百分点至-0.5%。其中，食品价格由上月上涨 2.2%转为下降2.0%，影响 CPI 下降约 0.44个百分点，是导致 CPI 转负的主因；非食品价格同比下降 0.1%。环比来看，CPI 下降 0.6%，其中食品价格下降 2.4%，鲜菜和鸡蛋价格分别下降 5.7%和 1.6%，生猪生产恢复，猪肉价格下降 6.5%，降幅收窄；非食品由上月上涨 0.1%转为下降 0.1%，由于旅游淡季以及部分地区疫情影响导致出行减少，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别下降 15.6%、4.4%和 3.4%，冬装新品上市，服装价格上涨 0.4%。11月，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.5%，涨幅连续五个月持平，居民消费恢复仍偏弱。

肉菜大跌不可持续，12月食品 CPI 或将回升。11月畜肉类价格同比下降 7.3%，影响 CPI 下降约 0.53个百分点，其中生猪产能继续恢复，猪肉供给持续改善，猪肉价格继上月同比转降后降幅继续扩大 9.7个百分点至-12.5%，影响 CPI下降约 0.60个百分点；鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格分别下降 19.1%、17.8%和10.8%，降幅均有扩大；鲜菜供应改善，同比上涨 8.6%，涨幅回落 8.1个百分点；需求带动鲜果价格上涨 3.6%，涨幅扩大 3.2个百分点。12月，高频数据显示 28种重点监测蔬菜和猪肉价格均呈上升趋势，天气因素或对食品生产、运输产生影响，加之节日临近需求拉动，预计食品 CPI 将有所回升。

PPI 环比由平转涨，生活资料价格环比上涨。11月，PPI 环比由上月持平转为上涨 0.5%，其中，生产资料价格上涨 0.7%，涨幅比上月扩大 0.6个百分点；

生活资料价格由上月下降 0.1%转为上涨 0.1%。11月 PPI 同比下降 1.5%，降幅比上月收窄 0.6个百分点，其中，生产资料价格同比下降 1.8%，降幅比上月收窄 0.9个百分点；生活资料价格同比下降 0.8%，降幅扩大 0.3个百分点，消费恢复偏弱拖累生产端。11月，南华工业品指数环比上涨 2.62%，增速转正，较上月提高了 2.73个百分点。11月天气转冷后，供暖的季节性需求增加，同时煤炭进口量下滑，环保限产、监管加强等因素叠加，环比来看，燃气生产和供应业、煤炭开采和洗选业价格分别上涨 2.8%和 2.2%；由于 OPEC+达成阶梯式增产协议，疫苗研发进展显著，11月石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨 1.7%，石油和天然气开采业价格上涨 0.9%。非金属矿物制品业、造纸和纸制品业、纺织业价格环比分别上涨 0.7%、0.5%和 0.5%，涨幅均有所扩大。11月，我国 PMI 刷新年内高点，连续 9个月处于景气区间，经济复苏加快，市场需求回升，预计 12月 PPI 将保持回升态势，但美国持续恶化的疫情可能在短期抑制能源需求前景仍需注意。