互联网传媒行业周观点：国产&进口版号下发127款，华纳取消2021年度窗口期

上周市场上行，传媒（申万）上涨4.14%，跑赢指数2.43pct，居于市场第2位，游戏板块整体迎来反弹，悲观预期或已充分释放，21年头部公司新品较多，当前配置估值性价比较高。国庆档票房验证疫情后修复力度，龙头公司定增、过会进一步改善行业基本面，贺岁档在即，盈利修复叠加院线供给侧改善，可关注逢低布局机会；Q4进入电商促销热季，可关注直播电商、线上营销板块；线下营销板块复苏不断超预期，推荐经济回暖、广告主预算向头部集中、经营步入向上周期等多重利好逻辑下的梯媒龙头分众传媒。

投资要点： ? 游戏：版号：1）11月30日，国家新闻出版署官网公布了11月第二批国产网络游戏版号审批信息，本次拿到版号的游戏数量共计85款，其中移动游戏81款，端游3款，国行NS1款。人民网科技《武侠乂》、心动网络《喵斯快跑》在列。2）12月2日，年内第3次进口网络游戏版号发布，过审共42款游戏，包含4款NS，腾讯《坎巴拉太空计划》、网易《漫威超级战争》、雷霆网络《魔法洞穴2》在列。3)11月30日版署再发布最新版审批撤销信息，今年共19款撤销版号。4）苹果公告最新商店版号政策，未提交版号的付费与内购游戏明年无法在国区上架。5）12月3日，韩国游戏开发商Com2uS表示，中国国家新闻出版署12月2日向其旗下游戏下放版号，为4年来首次。中国从2017来从未向韩国游戏开发商发放版号。

买量：AppGrowing发布11月手游买量市场分析，手游热投榜中有5款来自游戏大厂，包括腾讯《鸿图之下》、《天涯明月刀》和莉莉丝《万国觉醒》等。出海：SensorTower发布2020年11月中国手游发行商收入排行，榜单中30个国内手游发行商全球吸金20.1亿美元，占当期全球手游收入的30.2%，A股三七互娱、游族网络、完美世界分别位列7/9/18位。行业动态：腾讯关联公司入股单机游戏研发商北京网元圣堂，持股比例20%。网元圣堂为国内一线单机游戏厂商，代表作为《神舞幻想》及《古剑奇谭》系列。此举将进一步完善腾讯在精品游戏研发方面的布局；广西腾讯创业投资有限公司入股上海阿佩吉网络，占股10%，米哈游为公司第二大股东，占股15.71%，该公司为叠纸前发行制作人的新公司。 ? 影视院线：行业动态：1）周四，AT&T旗下的华纳传媒宣布，将在华纳兄弟所有2021年的电影在影院上映的同时，在其HBO Max流媒体平台上上线所有这些电影。2）93届奥斯卡颁奖典礼因疫情推迟至4月25日，陈可辛导演电影《夺冠》将代表中国内地参与角逐。院线数据：猫眼研究院数据显示，2020年11月内地院线票房收入仅18.81亿（YoY-52.3%），为自2014年以来最差11月产值。定档：青春电影《盛夏未来》定档2021年七夕上映。

广电&新媒体：行业动态：1）12月2日，电广传媒发布公告称，湖南省有线电视网络(集团)股份有限公司已完成51%股份过户至中国广电网络股份有限公司的工商变更登记。2）12月1日，芒果TV与国家广播电视总局广播电视规划院于长沙签署战略合作协议。双方将在制定国家/行业标准、4K超高清节目质量评估、区块链技术应用等方面全面开展合作。

? 广告营销：CTR媒介智讯发布10月广告市场洞察，广告市场花费YoY+10.1%，QoQ+5.8%，继9月后继续实现双增长。其中梯媒YoY+43.9%，QoQ-32.0%,受益于双十一预热，天猫在电梯广告的投放环比增长超10倍以上，苏宁在电梯海报广告同增304.3%。受益于十一档带动影院强势复苏，影院媒体环增224.7%，同比增长8.0%。

? 直播&互联网：1）因人工干预搜索结果，在搜索页面诋毁今日头条，百度公司被法院一审判决构成商业诋毁不当竞争。2）好莱坞大导克里斯托佛·诺兰导演烧脑科幻《信条》12月4日上线B站，助力B站布局全业态。3）12月3日，尚纬股份公告终止支付现金购买成都星空野望科技有限公司40.27%股权，后者为罗永浩直播电商业务的运营主体，原因为直播行业相关新规正式实施将对行业与标的公司发展产生较大影响，经双方研判后一致决定终止。

? 投资建议：1）游戏领域，Q3季报显示，超4成个股实现归母净利润同比增长，显示疫情后增长韧性。游戏领域高景气度不变，建议关注短中期产品储备丰富，中长期云游戏等新领域布局领先的公司。近期回调较大但中长期逻辑不改，配置性价比较高。推荐全端布局、研发实力突出的老牌游戏龙头完美世界（20Q1-Q3归母净利润YoY+22.44%），经典产品长线运营良好，自研自发《新神魔大陆》自7月上线以来流水表现坚挺，初显“品效合一”势能，后续《战神遗迹》（ARPG，TapTap评分8.9）、《梦幻新诛仙》（3D回合制，TapTap评分8.5）《幻塔》（二次元开放世界MMORPG，TapTap预约量超44万,评分9.1）等21H1待上线，老游展望良好+新游大作续力，看好业绩持续性。

2）新媒体视频领域，兼具赛道、牌照、催化多重优势，短期增长已获确认，后续动力充足。建议关注一体化优势、创新能力突出、21年片单内容丰富、内容电商有望成第二增长曲线的芒果超媒（20Q1-Q3归母净利润YoY+65.39%）；IPTV+OTT持牌、发力广告业务、多元大屏变现场景的新媒股份（20Q1-Q3归母净利润YoY+64.27%）。3）营销领域，对生活圈媒体稀缺性价值长期看好，梯媒表现远跑赢广告大盘，建议关注具有核心点位、竞争环境改善、点位优化后业绩走出低谷的分众传媒（20Q1-Q3归母净利润YoY+61.90%）。

? 风险因素：监管政策趋严、5G落地不及预期、新游上线时间及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、商誉减值风险。