银河证券医药行业经营数据分析

医保基金：受疫情影响，医保收支增速均下滑，缓缴期后有望恢复平衡

根据医保局最新口径，医保基金包含生育保险，在计算同比增速时对去年同期口径进行调整。2020年1-9月，医保基金收入17200.52亿元（-3.8%）；医保基金支出14937.75亿元（+0.0%）。今年以来医保基金收入下滑，主要是因为疫情停工停产，各地纷纷出台政策允许暂缓缴纳社保基金。医保基金支出增速也有所放缓，虽然新冠肺炎会占用一些医疗资源，但是整体而言医疗服务量总体下滑导致医保基金支出增速放缓。我们认为，疫情阶段性影响医保收支情况，缓缴期后有望恢复平衡。

医疗服务业务量：医疗机构和医院业务量受疫情影响下降，降幅逐步收窄。

2020年1-8月医疗机构诊疗人次下降16.1%，出院人数下降14.0%，原因主要系受今年新冠疫情影响，人员流动停滞，医疗机构作为高风险场所缩减日常诊疗服务，同时今年的防疫措施也抑制了其他传染病的发病率。从单月数据来看，单月医疗服务数据同比降幅逐步收窄，环比增速均转正。8月份全国医疗卫生机构诊疗人次同比下降2.9%，环比上升2.6%；出院人数同比下降4.0%，环比上升0.9%。

医药制造业：收入端与利润端承压，逐季环比改善。

医药制造业收入端与利润端短期承压，逐季环比改善。2020Q3医药制造业累计收入1.75万亿元（+1.6%），累计利润2504.9亿元（+8.2%）。Q1和Q2收入增速分别为-8.9%和-2.3%，利润增速分别为-15.7%和2.1%。逐季环比改善明显，Q3增速已经恢复至正增长。

投资建议。

看好医药行业长期发展前景，建议持续关注优质赛道龙头，包括创新产业链、疫苗、血制品、连锁药店、稀缺属性&消费升级。

风险提示。

控费降价压力超预期的风险，带量采购推广进度超预期的风险。