广汽集团：11月产批环比继续增长，日系表现较好

公告要点：

11月广汽集团产量222383辆，同比+12.4%，环比+10.3%；销量217654辆，同比+11.4%，环比+3.7%。广汽本田产量85163辆，同比+20.5%，环比+9.7%，销量86314辆，同比+25.1%，环比-1.5%。广汽丰田产量78280辆，同比+14.0%，环比+7.6%，销量77400辆，同比+5.1%，环比+7.5%。广汽自主产量43902辆，同比+5.1%，环比+11.4%，销量40576辆，同比+5.3%，环比+7.3%。

广汽11月产批环比继续增长，日系表现较好

受益消费旺季来临+疫情影响逐步消退，11月广汽整体产销环比继续增长。10月广汽产量同比+18.7%，批发同比+21.5%。11月产销同比较10月略有收窄，主要系去年11月基数较高所致。长城+上汽+广汽+长安合计产量126.52万辆,同比+10.8%；批发销量122.63万辆，同比+6.19%。广汽整体产销同比略低于该平均值，日系丰田/本田产销同比则明显高于该平均值以及自主，表现较好。

企业端广丰+自主均小幅补库，广本小幅去库

根据我们自建库存体系显示，11月广丰、自主企业端均小幅补库，企业库存当月分别为+880辆、+3326辆，广本企业库存当月为-1151辆。企业库存累计分别为-4796辆、+5505辆、-16749辆。（2017年1月开始）。

广汽11月下旬折扣率整体微幅扩大

广汽11月下旬车型算术平均折扣率8.79%，环比11月上旬+0.14pct，与行业整体变化幅度持平。其中广丰算数平均折扣率5.33%，环比11月上旬+0.11pct；广本算数平均折扣率6.65%，环比11月上旬+0.15pct；自主算数平均折扣率8.01%，环比11月上旬+0.52pct。传祺GS432021成交价降幅较大。

投资建议

2020-2021年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022年归母净利润6731/9464/11366百万元，分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1%，EPS为0.66/0.92/1.11元，PE为19.58/13.92/11.59倍。维持广汽集团A+H股“买入”评级。

风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。