集运：欧线供需紧张加剧下运价跳涨，运力持续短缺或导致年前旺季不旺、年后淡季转旺的局面。上周SCFI欧洲、地中海环比上涨13.5%、7.4%，欧洲疫情反复导致医疗物资、生活必需品进口需求旺盛，而港口拥堵日趋严重导致供需进一步紧张。CotaierxChage集装箱可用性指数CAx（0.5以下表示集装箱短缺）显示，欧洲主要港口鹿特丹、安特卫普、汉堡港上周CAx分别为0.18、0.
10、0.15，较上月大幅下滑60%、52%、61%，低周转导致欧洲集装箱短缺问题也开始加剧。此外，根据国金创新数据中心对部分欧线大船的卫星数据追踪，其平均航速自11月下旬起呈现下滑趋势。在全航程有效运力供给收缩下，欧线回程运价进入12月后明显跳涨，12月4日北欧-中国、地中海-中国FBX运价指数环比上周提升20.1%、14.1%。以中远旗下19000TEU+大船的卫星追踪为例，目前离上海港最近的3艘中有2艘正在驶离、最近7艘中4艘驶离，预计下周上海-欧洲运力将继续短缺，中远海控下周中将面临上海港欧线无船的情况。我们认为供需不平衡进一步加剧下，缺箱、跳港、空班的情况还将持续，在运力供给极度短缺的情况下欧线运价或继续上涨，甚至不排除部分枢纽港出现船舶严重紧缺、部分航线可能面临“有价无市”，或在一定程度上倒逼部分货主延迟至年后出货，从而导致年前旺季不旺、年后淡季转旺的局面，推动年后运价维持高位。
集运：美线运价高位稳定，部分航企通过附加费与增值服务进一步增收。
SCFI美西、美东运价指数9月以来维持在3800-3900、4600-4700美元/FEU左右的高位。根据洛杉矶港数据，未来两周预计进口箱量13.1、17.7万TEU，增速依旧维持在40.2%、53.8%。而在供应端，根据太平洋商船协会PMSA的统计，美国圣佩德罗湾（洛杉矶、长滩港所在地）入境集装箱平均滞留时间从6月的2.4天左右攀升至10月的5天，港口持续拥堵、未见好转。在供需关系趋紧的情况下，部分班轮公司转向增值服务、附加费等形式进一步增加收益。以达飞SEAPRIORITY系列为例，“GO”、“GET”、“REACH”产品分别在基础运费上加收1750、2250、2750美元，提供不同层级的服务，对集装箱、舱位、目的港卸货和车架等享有优先使用权；此外，旺盛需求推动部分航企征收舱位取消、舱位保障等附加费用。
：快递：11速月快递件量预计增速38%，顺丰电商件持续高增。国家邮政局预计11月快递业务量98亿件，同比+37.6%。根据国金创新数据中心统计，11月顺丰菜鸟网络面单量同比+178%，延续高增长，其中广东、浙江增速293%、109%，或与加盟制网络丰网起量有关，两省占全国单量的50.4%。
旺季短期对大网和末端派件产生一定压力，但随着快慢分离推进和丰网起量，预计逐步缓解大网产能紧张，电商件高增有望持续协同时效件、提升传统业务综合利润率。通达方面，11月菜鸟面单增速排名为韵达、中通、圆通、申通、百世，其中百世增速进一步下滑（由于通达非淘系件占比持续提升，面单增速与实际业务量增速存在差异，供参考）。
投资建议推荐短期高运价下业绩高增，中期格局改善、盈利中枢上移的中远海控；品牌与资产优势明显，产品矩阵丰富并持续发挥协同效应的顺丰控股。建议关注电商快递龙头韵达股份、圆通速递。
风险提示全球经济超预期下滑，价格监管，航企大规模运力扩张，行业价格战等。
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