煤炭行业周报：煤炭期货价格创2017年以来新高

供应平稳，销售良好，产地煤价稳中上涨。截至11月27日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价530.0元/吨，周环比上涨15.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）446.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）432.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨。月初煤管票宽松，产地供应有所恢复，但“增产保供”政策对主产地供应释放有限，下游采购积极，煤价延续上涨。

下游拉运积极，港口库存去化。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值886.15万吨，较上周的901.89万吨减少15.74万吨，周环比减少1.74%。铁路发运高位运行，冬储来临下游积极补库，12月3日货船比9.8，周环比上升2.15，港口库存持续去化。

供需两旺下港口煤价有望强势。截至12月3日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价634.0元/吨，周环比上涨11.0元/吨。国际煤价，截止11月27日，纽卡斯尔港动力煤现货价71.08美元/吨，较上周上涨3.27美元/吨，周环比上涨4.82%。截至12月3日，动力煤期货合约为682.6元/吨，期货升水48.6元/吨。经济持续复苏拉动用电用能，叠加供暖季导致季节性需求向好，下游日耗同比增长明显，库存偏低，消耗较快，而进口煤短期难以有效补充国内市场，下游拉运依然积极保持刚性采购，煤价有望保持强势。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，截至12月3日，汾渭吕梁准一级焦1995元/吨，周环比上涨15元/吨，日照准一级焦2330元/吨，周环比上涨30元/吨。山西、河南等地已经开始逐步执行去产能要求，后续供应仍将受限。焦企在高利润刺激下，开工负荷持续保持较高水平，受部分钢厂检修及考虑后期雨雪天气，焦炭库存增加。钢厂方面，受益于刚才出货良好及价格回升，高炉开工率仍处于同比高位，需求端对焦炭价格依然有一定支撑作用。焦煤方面，截至12月3日，CCI山西低硫指数1482元/吨，周环比上涨19元/吨，月环比上涨75元/吨；CCI山西高硫指数1054元/吨，周环比持平，月环比上涨20元/吨；灵石肥煤指数980元/吨，周环比持平，月环比上涨30元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数1080元/吨，周环比上涨20元/吨，月环比上涨120元/吨。限制澳煤进口严重影响国内焦煤尤其是低硫主焦煤的供给，同时蒙煤进口受疫情影响通关受阻，随着影响发酵，叠加下游焦炭开工率高，利润空间大，供给受限需求向好下焦煤价格仍有上行空间。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，受制于安全环保严监管及核定产能限制，目前“增产保供”政策对主产地供应释放促进有限；进口煤控制略有放松，东北及沿海港口均新增少量进口额度，总体看后续供给略有增量。需求方面，当前北方以全面步入供暖季，季节性需求旺盛；11月PMI制造业、服务业、建筑业指数同步上行，印证经济景气度持续复苏，同时“新订单-库存”偏高意味着后续生产动力仍强；从国内库存特征看，当前处于“被动去库”向“主动补库”过渡阶段。同时考虑主要西方国家今年M2增速较高且有望维持，随着疫苗研制成功，国内外经济有望共振复苏。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，展望明年煤炭供需形势更为趋紧，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2条投资主线：一是具备显著成长性同时受益限制澳煤进口催化的平煤股份、盘江股份、西山煤电、淮北矿业；二是现金流强劲的低估值、高股息动力煤龙头的陕西煤业、兖州煤业、中国神华。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。