美亚光电季报点评报告：第三季度业绩恢复，口扫上市打开成长新空间

事件:近日美亚光电公布了2020年三季报。公司2020年前三季度实现营业收入10.47亿元，同比下降0.27%；实现归母净利润3.27亿元，同比下降18.56%；销售毛利率、净利率分别为53.62%、31.22%。

投资要点:

第三季度收入恢复增长，汇兑损失导致净利率降低：公司2020年前三季度营业收入、归母净利润分别下降0.27%、18.56%，扣非后归母净利润下降14.29%。分季度来看，公司第三季度实现营业收入5.31亿元（YoY+14.98%），实现归母净利润1.79亿元（YoY-7.80%），实现扣非归母净利润1.69亿元（YoY+2.79%），业绩边际向好趋势明显。2020年第三季度公司的毛利率为54.1%，环比提升1.06个百分点，我们认为主要系公司口腔产品收入恢复所致；净利率为33.8%，较上年同期下降8.35个百分点，主要系公司汇兑损失增加，导致财务费用短期内大幅提升所致。

口腔CBCT订单情况良好：根据公司公布的信息，2020年公司CBCT春季团购活动实现了464台的订单，下半年上海CDS展、华南口腔实现了双展671台的订单，合计实现了1135台的成交量，与上年同期（1-9月）1300余台的成交量略有下降。10月底上海DTC口腔展公司将继续开展团购活动，所获订单有望在年内实现收入，对公司全年业绩形成支撑。

国际市场拓展取得积极进展，口扫上市打开成长新空间：2020年7月份美亚口腔CBCT通过澳大利亚药物管理局（TGA）的注册。澳大利亚被公认为是世界上治疗品管理严格、市场准入难度较高的国家之一，通过TGA注册有望对公司国际市场的开发起到较大的推动作用。7月公司新产品口内扫描仪取得医疗器械注册证。口内扫描仪新产品正式发布，提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力，是公司构建数字化口腔系统解决方案的重要一环。公司目前已积累了超6000家口腔机构客户，有利于口内扫描仪的快速放量，进一步增厚公司业绩。

盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为5.19、6.99、8.74亿元，对应的EPS分别为0.77、1.03、1.29元，维持公司的“增持”评级。

风险因素：全球疫情控制不及预期、需求不及预期风险、海外拓展不及预期风险、新产品研发推广不及预期风险、市场竞争加剧风险等。