2020年三季报盈利跟踪专题：中小创ROE已超越前期高点

主板 2020年一季报在疫情的影响下增速曲线直线下滑，二季度出现回升，三季度持续恢复，但增速仍未转正；中小板 2020年一季度疫情影响下又回落至负值，二季度转正，三季度继续回升至 12.75%；创业板 2020年开年增速大幅回落至-26.38%，二季度由于 19年的低基数，大幅转正回升，三季度恢复至 21.47%，为各板块中增速最高值。剔除温氏股份后，创业板业绩增速 20.77%，说明除温氏股分利润大幅上涨外，行业其他公司的利润增长也较为可观，带动整体板块大幅回升。

2020年三季报，全部 A 股（除银行石油石化）营业收入水平回升是净利润同比增速回升的主要原因。全部 A 股（除银行石油石化）营业收入同比上升 3.51%，毛利率环比上升 1.84%，同比下滑 4.44%，费用率均有所下滑，销售净利率环比上升 9.56%，同比下滑 6.23%。其他成本项和其他经营收益方面，资产减值损失的下滑和公允价值变动净收益的上升有一定积极作用。

必选消费类、在线生活类、医疗用品类业绩受益于疫情，半导体和消费电子景气度高，经济复苏初期基建板块、电力、新能源恢复较快：

全部 A 股上市公司中，按行业性质和利润贡献从高到低分类，除综合外，共可分为金融业、消费行业、上游工业、地产业、中游制造业、TMT 行业和交运行业。

业绩增速较高的行业和子行业多数已由受益于疫情获得爆发式订单增长的行业，比如必须消费类（养殖业、生活用纸、食品等）、在线生活类（云计算、游戏、无接触配送等）、医疗用品类（疫苗、口罩、核酸检测试剂等）转向生产恢复后的基础建设行业，如机械、建材、通信、电力、新能源和电子。

增速较为低迷的行业一方面是让利实体经济和计提了较多拨备导致业绩增速转负的银行业，另一方面则是疫情虽然控制得当，但仍然无法常态化的行业，如消费者服务、交运、石油石化等。