2020年11月PMI数据点评：复苏韧性延续

11月中国制造业采购经理人指数为 52.1%，较上月上升 0.7个百分点，非制造业商务活动指数为 56.4%，较上月提升 0.2个百分点，保持高位扩张，连续 9个月高于荣枯线，指向经济修复态势延续。

一、制造业高位扩张制造业生产和需求景气度高位上行，供需缺口进一步收窄。11月生产指数上升 0.8个百分点至 54.7%，达到 2017年 10月以来的最高水平，年内工业增加值增速有望维持高位。同时，产成品库存处于 45.7%的低位，扩大了未来产能提升的空间。新订单指数提升 1.1个百分点至53.9%，达到疫情爆发以来的最高位，新订单指数的扩张与当前消费回暖、投资和出口保持高位的局面相互印证，未来总需求有望继续回升。

此外，疫情爆发后生产好于需求的境况正在好转，新订单的上升速度持续高于生产，产需之间的背离逐渐消解。

外贸展现韧性，进出口有望维持高景气。新出口订单指数和进口指数分别小幅上升 0.5和 0.1个百分点，至 51.5%和 50.9%，连续三个月处于扩张区间。进出口的增长依然延续此前的逻辑，一方面全球经济回暖和中外生产恢复时间差导致的替代效应支撑出口保持高增长，另一方面国内需求的回暖和大宗商品价格上行构成了进口增速修复的基础。

工业品价格受近期大宗商品上涨及产销缺口收窄影响，环比大幅上涨。原材料购进价格和产成品出厂价格指数分别上升 3.8和 3.3个百分点，至 62.5%和 56.5%。价格指数的上涨表明，PPI 在经历短暂的停滞之后，未来上行趋势不变。同时，在需求回暖，产销上升的背景下，价格提升有助于工业企业利润保持增长。