电子行业分立器件行业投资策略：行业景气高增长，国产替代正当时

功率器件：市场空间广阔，国产替代加速 据 IHS 数据， 2019年中国的功率半导体市场达到 144.8亿美元，主要市场份额 被海外企业占据，国产替代空间巨大。华为、中兴等事件影响下，半导体自主可 控已成为刚需，国内企业纷纷放开对国产功率器件认证窗口，助推功率半导体的 国产化进程。 我国在功率半导体领域与国外差距较小，功率芯片制程要求相对较 低，国产化条件充分：以光刻精度来说，功率器件光刻精度在微米和亚微米级别， 国内晶圆代工资源相对较为丰富，并且有相当一部分厂商有资金和技术实力自建 功率芯片晶圆产线，以 IDM 模式运行。因此在面临国产化机遇之时，我国本土 企业有能力把握机遇，实现优质客户突破，提升国产化程度。

功率器件：行业下游需求景气，晶圆代工资源紧张，有望量价齐升 2020年 Q2以来新能源汽车、工控、家电、消费电子等多个市场需求表现出明显 的增长态势，一齐拉动对功率半导体的需求： 2020Q2以来功率半导体板块营收 和净利润同比快速增长，盈利能力快速提升。由于行业需求全面回暖，承载生产 MOSFET 芯片的 8英寸晶圆产线产能全面吃紧，受此影响，功率器件厂商亦有 动力涨价将代工成本上涨压力转移至下游。根据电子发烧友网报道， 2020年 9月 国内已有两家厂商发布涨价通知，预计 MOS 管涨幅在 10%-30%不等。在下游行 业持续高增长背景下，我们预计行业需求将保持高景气，晶圆产能紧张短时难以 缓解，功率器件全面涨价可能性较高，行业有望迎来量价齐升，进而显著提升盈 利能力。

功率器件投资观点：关注产品布局、技术实力及产能弹性 在各类功率器件中， MOSFET 和 IGBT 作为先进的功率器件，将具有最大的需求 弹性。这两类器件市场空间大，国产化程度低，国内部分企业积极布局，在技术 实力以及销售规模上已取得一定突破。建议关注有相关产品布局、技术实力领先， 产能具有弹性的厂商：新洁能、斯达半导、捷捷微电、华润微、扬杰科技等。

射频器件： 5G 打开行业天花板，射频模组化是趋势 5G 手机相比于 4G 的手机的变化主要在于射频前端的变化， 5G 手机单机射频芯 片数量需求相较于 4G 手机大大提升，随着各大手机厂商逐渐推出中低端 5G 手 机，预计 5G 手机的渗透率将会进一步提升，射频芯片的需求也会在未来快速增 长。同时由于手机空间有限，所以射频芯片的集成化趋势愈发明显，同时由于手 机厂商更加注重射频芯片的稳定性，在中美贸易摩擦的背景下，手机厂商国产替 代意愿强烈，因此能够迅速量产、产品稳定性较高及具有提供射频芯片模组的国 内公司具有较大机会。建议关注国内射频芯片龙头：卓胜微。

风险提示： 下游需求不及预期、 IDM 企业和代工厂产能扩张进度不及预期、国 内疫情反复，供应链受影响、新品研发进度不及预期，新品盈利不急预期、中美 贸易摩擦加剧。